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核心观点:
高分红保障高股息。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】23年公司实现营业收入7637亿元,同比-8%;归母净利润131亿元,同比+109%(剔除重组收益归母净利润35.82亿元);实现扣非归母净利润24亿元,同比-35%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)年度分红21亿元,分红比例58.71%(剔除重组收益后的归母净利润占比);每股分红7毛,对应股息率6.7%,股息率具备性价比。
供应链业务四季度业绩增速走阔。23年供应链业务实现收入5934亿元,同比-15%,其中Q1、Q2、Q3、Q4营收分别1616亿元、1889亿元、1826亿元、602亿元,同比分别为+13%、-4%、-3%、-64%,四季度供应链营收大幅下降。23年供应链归母净利润39.5亿元,同比-2%,其中Q1、Q2、Q3、Q4分别为8.5亿元、8.3亿元、8.3亿元、14.5亿元,同比分别为-8%、-29%、-10%、+45%,四季度供应链业绩大幅增长,表现远好于预期。
减值拖累地产板块整体业绩表现。23年地产业务实现营业收入1665亿元,同比+22%,归母净利润1.91亿元,同比-92%。其中Q4地产业务归母净利润-2.8亿元,季度亏损。拆分平台看,建发房产贡献业绩20.5亿元;联发贡献业绩-18.58亿元。地产业绩的较差表现主要(1)受减值影响,整体减值29.3亿元,其中联发集团减值14.8亿元,建发房产减值14.5亿元;(2)结转项目主要为低毛利、低能级项目为主,毛利率水平处于低位,23年毛利率11.5%,较22年减少3.1pct。
盈利预测与投资建议。公司整体经营稳健,投资意愿强,投资策略更为聚焦。预期24-25年归母净利润55.17亿元、62.73亿元,同比分别为-57.9%(扣除重组收益影响,增速为+54%)、+13.7%;根据分部估值,地产业务给予24年8XPE,供应链业务24年1XPB,给予公司每股合理价值14.98元/股,维持“买入”评级。
风险提示。供应链业务风险,销售不及预期或政策调控,海外风险。
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