华福证券-煤炭行业周报（4.22~4.26）：大秦线提前结束检修，焦炭第三轮提涨落地-240427

　　投资策略：

　　本周动力煤市场：受安监强度和大秦线检修影响，煤炭生产和发运受到抑制，港口煤调入量和库存保持低位，叠加发运倒挂，贸易商惜售挺价，本周煤价有所反弹。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　1、产地方面，产地安全检查较多，安监督查保持强度，产量有收缩预期，本周产地销售情况有所好转，价格随港口煤价小幅上涨。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　2、港口方面，随着产地供应收紧，叠加发运倒挂等因素，贸易商发运偏谨慎，挺价意愿较强，本周环渤海港煤炭库存合计2,333万吨，周环比+2.3%/同比-10.9%，库存同比偏低。

　　3、下游方面，受季节性因素影响，本周电厂日耗继续降低，同时电厂库存周环比+3.96%/同比+39.62%，电厂补库意愿减弱且空间不大；非电行业需求表现仍然不振，水泥开工率48.62%，周环比-3.19pct/同比-19.31pct；甲醇和尿素开工率周环比分别下降1.66和1.69个百分点，对需求支撑有所减弱。

　　4、短期来看，煤价有承压的可能。1）大秦线检修提前完成，铁路运输恢复在即，叠加部分铁路运费下调，预计港口调入量将有明显增长。2）需求整体仍处于季节性淡季，随着气温回升以及新能源发电出力的提升，煤电需求预期还将走弱；非电方面需求改善偏缓，受行业景气下行影响水泥需求不振，季节性的备库需求也比较有限。3）在港口调入量回升的预期下，需求难见明显改善，港口库存或进一步回升，煤价有承压的可能。

　　5、中长期来看，2024年动力煤供需或将回到紧平衡，煤价有上升空间

　　1）1-3月，国内动力煤产量9.08亿吨，同比-2.6%；进口动力煤0.86亿吨，同比+15.8%；供给略有收缩，同比-0.12亿吨/-1.2%。2）经济持续复苏，火电主体地位不改，1-3月火力发电量16028亿千瓦时，同比+6.6%。3）2024年煤炭长协方案量价整体维持稳定，长协煤发挥压舱石作用，稳定市场供需和煤价，同时2024年动力煤供需或将回到紧平衡，煤价有上升空间。

　　本周炼焦煤市场：焦炭连续三轮提涨落地，市场情绪提振，炼焦煤库存触底回升，钢铁复产预期不减，进一步正反馈正在蓄势，双焦价格持续回暖。

　　1、焦煤方面，1）主产区安监增强，炼焦煤增产不显仍保持较低负荷生产。矿山开工率85.5%，周环比+0.22pct/同比-14.34pct；洗煤厂开工率67.14%，周环比-0.77pct/同比-12.9pct。2）本周炼焦煤库存合计1,660万吨，周环比+6.55&/同比-1.37%，其中焦化厂和港口率先开启补库，钢厂补库还比较温和，后续还有空间。

　　2、焦炭方面，1）本周焦炭第三轮提涨落地，提涨符合市场预期，此三轮提涨落地节奏较快，市场情绪明显好转。2）本周钢厂焦炭日均产量46.84万吨，周环比不变，同比-1.18%，现阶段还是以按需生产为主。3）焦炭库存处在底部，未来补库有一定预期。本周焦炭库存合计859万吨，周环比-5.19%/同比-6.22%。

　　3、钢铁方面，旺季钢材消费处于相对较高水平，五大品种钢材库存继续下降，叠加节前有一定补库预期，钢厂复产动能增强。本周高炉开工率79.73%，周环比+0.87pct/同比+0.73pct，生产节奏保持逐步加快态势。

　　4、短期来看，煤价或偏强运行。矿山安监形势或将保持，炼焦煤供给整体呈现收缩。随着下游钢铁供需关系改善，钢厂生产积极性有所回升，复产预期仍然存在，对原料端形成支撑。随着焦炭价格提涨落地，焦化厂利润有所改善，市场信心开始恢复，炼焦煤备库开始加快，煤价或偏强运行。保持关注钢铁下游消费形势以及钢厂生产节奏。

　　5、中长期来看，2024年炼焦煤供需或进一步收紧，多因素对炼焦煤价格形成支撑。

　　1）1-3月，国内炼焦煤产量1.1亿吨，同比-10.8%；进口炼焦煤0.27亿吨，同比+19.0%；供给有一定收缩，同比-908万吨/-6.2%。2）下游钢铁需求韧性充足，控产或收紧落实，需求有所收缩，1-3月焦炭产量同比-0.5%，生铁产量同比-2.9%，粗钢产量同比-1.9%。3）山西煤炭生产转向稳产保供，炼焦煤供给收缩幅度或大于需求，叠加双焦库存处于历史低位、海外需求旺盛以及贸易关税政策变化等因素，对炼焦煤价格形成较强支撑。

　　建议关注：

　　当前煤炭生产基调逐渐向“稳”发展，政策强调矿山安全生产，安监形势趋严，煤炭供给收缩预期增强。1）在动力煤板块，关注市值管理考核推动央国企估值修复的机会，业绩稳定、长协煤占比较高且重视分红回报的公司关注：中国神华、陕西煤业、中煤能源。2）经济持续向好发展叠加算力崛起，电力需求旺盛火电仍有机会，需求提振下具备高弹性的公司关注：兖矿能源、广汇能源。3）在炼焦煤板块，用钢需求韧性充足，炼焦煤供给收紧预期下供需或存在缺口，叠加双焦库存低位有一定补库空间，业绩稳健且持续高分红的公司关注：潞安环能、山西焦煤、冀中能源。

　　风险提示：

　　（1）下游需求不及预期；（2）煤炭进口超预期；（3）煤炭产量超预期