中航证券-2024年1至2月进出口数据点评：进出口规模创新高，外贸开局良好-240307

　　1-2月进出口规模创新高，外贸开局良好

　　据海关统计，以美元计价，中国1-2月出口累计同比+7.1%，同比增速较2023年12月上行4.8PCTS;进口累计同比+3.5%，同比增速较2023年12月上行3.1PCTS.2024年1-2月贸易顺差录得1251.6亿美元，较去年同期增长20.5%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1-2月货物进出口总值9308.6亿美元，与去年同期增长5.5%，进出口规模创历史同期新高，外贸实现良好开局。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　以各项目出口累计金额减去去年同期出口累计金额之差比上去年同期的出口累计总额衡量各项目对出口同比增速的拉动作用，分产品类别看，以美元计价，2024年前两个月有21个品类对出口拉动呈正向作用，大部分品类的表现较去年12月有所改善。机电产品表现突出，1-2月该品类对总体拉动出口同比增速达3.63%，较去年12月的累计同比增速上行5.73PCTS.据海关数据，机电产品占出口比重近6成，其中自动数据处理设备、集成电路和汽车出口增长。以人民币计价，自动数据处理设备及其零部件1954.5亿元，增长7.3%;集成电路1607.1亿元，增长28.6%;汽车1118.9亿元，增长15.8%。从量价角度来看，由于去年低基数影响，各出口品类的出口数量均有大幅上涨,带动本月出口同比大幅改善。

　　从出口目的地来看，按美元计价，1-2月东盟仍是我国第一大贸易伙伴，对东盟出口总额占了总金额的15.7%;其次为欧盟(14.8%)和美国(13.9%)，三者合计出口份额44.4%,占据我国出口的“半壁江山”。从拉动力角度,1-2月我国对拉丁美洲(1.33%)、中国香港（0.905%)、印度(0.21%)、非洲(0.78%)等18个对象的出口金额同比拉动均呈正向作用。与去年1-12月的累计增速相比,2024年开年两个月对大部分出口对象的出口均呈现改善。

　　进口同比增速改善幅度不及出口。从产品量价来看，铁矿砂、原油、煤和天然气等主要大宗商品进口量增加,27类进口产品中有14类进口量同比增加，与此同时仅有6个品类的产品价格同比上涨。1-2月进口同比增速的上升主要是数量改善的，这表明我国内需有企稳改善的迹象。

　　◆外贸韧性持续显现，但年内出口仍面临较强不确定性

　　2024年开年两个月，我国进出口规模仍然延续了去年四季度以来的向好趋势，继去年11月同比增速回到正区间之后，同比改善幅度进一步扩大。前两个月进出口货物规模和贸易差额累计值均创新高，显示我国出口在全产业链和结构品质改善带动下具有韧性。

　　往后看，外部环境方面2024年仍具有较强的不确定性。全球供应链呈现区域化、逆全球化趋势，重要环节和关键产品呈现本土化、近岸化趋势，全球产业链重构或对我国出口造成持续影响。中短期内，随着开年以来美国通胀数据显示出反弹的迹象，海外降息预期大幅降低，市场一致预期3月美联储按兵不动，开启降息时点可能延后至6月份。长期的高利率对经济活力和信贷活动的影响具有滞后性，美国经济衰退和需求下降的风险正在累积。此外,地缘政治作为2024年的关键词可能加大出口的不确定性。2023年9月，欧盟委员会主席冯德莱恩宣布将对欧盟从中国进口的电动汽车展开反补贴调查。考虑到新能源车是中国出口的重要动力，潜在的贸易争端或加大出口的不确定性。美国方面，2024年作为大选年，两党在选举压力下均有可能加强对华的压制措施。

　　另一方面，我国经济内需不足的局面仍未得到显著扭转。2023年1月我国CPI录得-0.8%，连续4个月处于负区间。PPI录得-2.5%，连续16个月处于负区间。2024年2月，制造业新订单、新出口订单指数均处于在荣枯线以下，分别录得49和46.3。正如2024年两会政府工作报告中总结指出，我国经济持续回升向好的基础还不稳固，有效需求不足，社会预期偏弱，风险隐患仍然较多，国内大循环存在堵点，国际循环存在干扰。后续内需进一步修复有待政策发力，特别是1万亿特别国债对内需的带动效果值得期待。

　　风险提示:海外经济衰退风险超预期;美联储降息节奏不及预期;地缘政治突变;稳增长政策不及预期