中航证券-金融市场分析周报-240423

　　●经济数据:春节效应消退后,经济复苏速度开始明显放缓,多数经济指标低于市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】3月工业增加值、消费、出口等同比增速出现不同程度下降，投资在制造业和基建投资的拉动下增速加快,说明经济在内需不足、外需受地缘政治扰动和房地产业陷入深度调整的背景下仍显疲软，新旧动能有效转换需要- -定时间。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　●资金面分析:本周税期资金价格小幅走高;下周月末及五一临近，关注资金面季节性变化。本周央行开展了100亿元逆回购操作和1000亿元MLF操作，因有120亿元逆回购到期和1700亿元MLF到期，全周净回笼720亿元。税期资金价格小幅走高。下周月末临近，周三起7d资金开始跨月，5月份虽非季末，但跨月及五一假期相叠加，- -定程度上扩大了跨月对于资金面的影响。本周央行持续每日少量逆回购操作，逆回购存量位于低位，下周公开市场操作到期有限，预计对于资金面影响不大。下周政府债净融资环比回落，融资额持续位于低位,对于资金面冲击有限。整体来看，随月末及五一-临近，资金价格存在持续季节性.上行可能，预计资金面整体仍维持平衡态势。

　　●利率债: Q1经济数据超预期，主要系1-2月数据已表现较强，市场已消化，但去年Q1为解封后脉冲，基数较高，今年Q1数据表现较好;去年45月地产为小高点，预计地产投资在未来两月拖累幅度增加，地产将拖累二季度GDP数据，但出口去年基数较低，对GDP贡献将转正，本周超预期经济数据未对债市造成扰动,继续关注经济修复持续性。联储降息预期再次降低，鲍威尔表示“让高利率在更长时间内发挥作用可能合适”。目前债市供需矛盾仍未解决，配置需求旺盛,周中针对2023年增发国债资金使用引发波动，同时更加关注2024特别国债发行。国债发行到经济数据反馈有一-定时滞，2023年增发国债与2024年6月底前全部开工，拉动可能在二季度投资有所体现，同时2024国债在Q3Q4也会逐步下拨并投入项目，经济方面可适当乐观,对债市利空逐步体现。本月MLF降息再次落空，实际为预期中,央行再次提及资金空转,市场流动性充裕,进- -步降息可能性极低。本周因交易行为继续下行，可适当防御等待机会。

　　●权益市场:本周市场表现较为分化,3月经济呈现弱复苏态势，资金切回至高股息板块。本周市场分化，上证指数、深证成指、沪深300、中证500分别上涨1.52% 0.56%、1.89%、0.71%，科创50、创业板指、中证1000分别下跌1.07%、0.39%、1.39%。行业风格上，本周金融风格表现较强，上涨3.32%,成长风格表现较弱，下跌2.33%。分行业来看，申万-级行业中家用电器、银行、煤炭表现较强，分别上涨5.57%、4.48%.3.29%,综合、社会服务、商贸零售表现较弱，分别下跌8.90% 6.09% 6.01%。北向资金本周呈净流出状态，净卖出金额为66.91亿元。展望未来，3月经济呈现弱复苏态势,结合新“国.九条”加强分红监管的政策导向，部分资金如预期的切回至高股息板块。推荐央企高股息板块以及有一定业绩支撑的人工智能领域,其中重点看好科技相关央企的表现。右侧信号确认之后可关注顺周期板块。此后重点跟踪: 1) 4月政治局市场预期; 2)政府债发行节奏; 3) 23年年报及24年一季报数据。

　　●美元指数分析:美联储官员称对再次提高利率呈开放态度，美元指数本周持续上行。本周美国美国经济持续超预期,本周一公布的美国3月份零售环比增速虽然较上月份有所回落，但仍超市场预期。市场认为强劲的需求仍将对物价及劳动力市场提供支持，压制美联储进入降息周期。本周部分美联储官员发言,持续表达长期对抗通胀及放缓加息的决心,部分美联储官员表示如果通胀长期保持高位或反弹,可能不得不考虑再次加息。相反欧洲央行本周仍释放了-定鸽派信号,部分官员表示不排除7月份降息的可能。受美国经济数据、央行预期引导等多方面影响，本周美元指数持续走高。

　　风险提示:货币政策超预期收紧经济超预期复苏导致债券收益率大幅反弹地方财政状况恶化导致城投债信用风险集中显现美国经济及通胀数据超预期下美联储紧缩周期延长