中航证券-金融市场分析周报-240409

　　报告摘要

　　制造业和非制造业PMI:此前陆续推出的稳增长政策效果逐渐显现,推动工业生产恢复加快,同时以旧换新等产业政策也拉动部分内需,使得制造业景气度重回扩张区间，而气候转暖和节后集中开工推动建筑业延续恢复态势，整体看经济已经出现企稳迹象。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】3月制造业和非制造业PMI分别为50.89%、53.0%，较2月分别高出1.7个和1.6个百分点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）从分项看,制造业的供给端和需求端均出现明显改善，海外需求也出现一定转好，但制约因素主要在于内需较弱，这也导致价格、库存等其他指数表现不强。非制造业的服务业和建筑业继续保持扩张态势,且有加速，对经济恢复有托底作用。

　　资金面分析:跨季结束，资金价格回落;下周税季初预计资金面仍将维持平稳。本周央行累计开展80亿元逆回购操作，因有8500亿元逆回购到期，此外本周三800亿元国库现金定存到期，因此单周净回笼9220亿元。跨季结束，资金价格回落。下周月初，冲击资金面的季节性因素较少。本周央行逆回购大额净回笼后，逆回购存量再次位于低位，预计下周央行仍将保持每日少量逆回购投放，公开市场操作对于资金面的影响较为有限。此外下周政府债融资额仍位于低位,预计对于资金面冲击不大，整体来看，季初预计资金面仍将维持平稳。

　　利率债:周末PMI数据超预期,经济复苏仍会对利率造成冲击。周三央行召开Q1例会，货币政策虽不转向，对于长端利率表述引发波动。但本报告认为央行目的在于平抑交易扰动,即便下行也需要较少波动，3月以来利率债波动明显加大。海外端降息预期再一次降低，压制我国降息空间。二季度利率债供给压力方面,特别国债市场化发行须有MLF放量/降准配合，超长债压力较大。目前债市利好较少，利空尚在(CPI超预期，设备更新再贷款5000亿，超长债供给)，交易盘较为不稳定，回调风险较大，但大幅上行可能性较小。

　　权益市场:本周市场整体上涨，4月上市公司进入财报季，市场将重回基本面投资。本周市场整体下跌，上证指数、深证成指、沪深300、创业板指、中证500、中证1000分别上涨0.92%、1.53%、0.86%、1.22%、1.67%、1.10%，科创50下跌0.78%。分行业来看，申万一级行业中有色金属、基础化工、石油石化表现较强，分别上涨6.81%、4.09%、3.42%，计算机、通信、国防军工表现较弱，分别下跌2.54%、2.22%、1.97%。北向资金本周呈净流出状态，净卖出金额为38.93亿元。展望未来，进入4月财报数据验证月，市场大概率重回基本面投资，3月热度有所降温的高股息板块可能阶段性跑赢。推荐央企高股息板块以及有一定业绩支撑的人工智能领域，其中重点看好科技相关央企的表现。右侧信号确认之后可关注顺周期板块。此后重点跟踪: 1)政府债发行节奏;2)国内复工数据;3)23年年报及24年一季报数据。

　　●美元指数分析:美国3月份非农数据超预期，日本透露货币政策转向信号，美元指数本周回落。本周美元指数报104.2968，较上周回落0.2422。本周五美国3月份非农就业数据超预期。美国3月份非农就业人数增加30.3万人，远高于预测值。但同时平均时薪增幅略有放缓。数据公布后美元指数一度走高,而后出现回调。本周多位美联储官员发言，其中美联储主席鲍威尔称仅有美联储对通胀回归目标水平抱有信心时才会降息，但他也同时提出，近期数据让美联储有时间考虑应当何时行动。本周日本央行行长表示实现日本2%的通胀目标可能性有所增加，未来日本央行希望减少购买日本国债。近期美元指数整体走强，美联储官员连续释放鹰派信号后市场敏感度有所下降，叠加日本央行货币政策转向信号愈发明显，本周美元指数有所回落。

　　风险提示:货币政策超预期收紧经济超预期复苏导致债券收益率大幅反弹地方财政状况恶化导致城投债信用风险集中显现美国经济及通胀数据超预期下美联储紧缩周期延长