东吴证券-小鹏汽车~W-9868.HK-Q1交付同比高增，全新品牌发布有望带来新增量-240403

　　公告要点：2024年3月，小鹏汽车共计交付新车9026台，同比+29%，环比+99%，第一季度交付21821辆，同比+20%，整体表现符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　AI智驾加持科技平权，新车强势，XNGP开城持续提速。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）3月，小鹏X9交付3946台，上市三个月交付近8000台。第一季度小鹏汽车累计交付新车共21,821台，同比+20%。小鹏XNGP持续扩大智驾经验用户开放规模，XNGP城区智驾月度活跃用户渗透率82%，全量开放路线持续增加。2024年，XNGP将实现全国主要城市路网全覆盖，全国都能开、全程都好用。2024Q2，小鹏汽车将发布全新Mona品牌，进军10-15万元细分市场，首款产品将于Q3正式上市；全新品牌发布进军下沉市场，凭借公司自身领先的智驾优势和品牌影响力，有望为公司打开更大的销量成长空间，进一步加速新能源智能化的行业进程。价格方面，为应对行业日趋激烈的竞争状态，保证自身市场份额，公司及时调整市场定价策略，多款车型跟进降价，小鹏P7i 702 Max鹏翼版正式发布，优惠4万元，起售价24.99万元；小鹏G6全系车型3月降价2万元，起售价18.99万元；小鹏P7i鹏翼性能版最高优惠5万元，起售价20.39万元。

　　出海2.0全球化合作加速，智能化水平持续领先。3月，小鹏汽车与泰国、新加坡、马来西亚等东南亚地区经销商集团达成战略合作，小鹏G6右舵版本将于Q3开始交付，同时与大众合作协议签署落地，开展进一步软件技术合作以及联合采购；小鹏G9上市版和小鹏P7上市版将于5月在德国发售，售价分别为4.96万欧元-6.96万欧元/5.76万欧元-6.96万欧元。智驾方面，小鹏汽车将于Q2发布智驾AI大模型，打造AI智驾汽车；OTA-Xmart OS 4.6.0版本向小鹏G6/G9/P7i同步升级推送。2024年小鹏汽车即将开启多品牌全球化战略运营新阶段，未来3年推出超10款全新车型，持续新品+智驾领先有望驱动新一轮向上周期。

　　盈利预测与投资评级：我们维持小鹏汽车2023~2025年营业收入预期为307/630/1114亿元，同比分别+14%/+105%/+77%，归母净利润为-104/-43/8亿元，对应PS为3.2/1.1/0.6倍。维持小鹏汽车“买入”评级。

　　风险提示：乘用车价格战超预期；L3智驾政策推出节奏不及预期等。