东吴证券-小鹏汽车~W-9868.HK-4月销量同比高增，智能驾驶再提速，MONA品牌爆款可期-240507

　　公告要点：2024年4月，小鹏汽车共计交付新车9393台，同比+33%，环比+4%，2024年1-4月累计交付31,214辆，同比+23%，整体表现符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　智能驾驶再提速，产品&市场进一步开拓。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）4月，小鹏X9交付1959台，上市四个月累计交付近1万台，持续领跑纯电MPV、纯电三排座车型市场。2024年前四个月小鹏汽车累计交付新车共31,214台，同比+23%。智能驾驶再提速，小鹏XNGP持续扩大智驾用户开放规模，XNGP城区智驾月度活跃用户渗透率达82%，开城范围持续扩大，五一期间5天智驾总里程数目已超过1800万km；4月，小鹏汽车已在德国成功完成高速NGP路测，2024年面向全球研发高速NGP计划正稳步推进中，研发实力更好推动功能落地。全球化海外市场&产品再开拓，4月小鹏正式进军港澳市场，面向香港、澳门地区推出旗下G9、X9、G6及P7i等多款车型；同时，小鹏G6580长续航plus正式上市，成为业内唯一20万元以全系标配800V碳化硅平台和高阶智驾能力车型，凸显小鹏产品竞争力和极致性价比。

　　全球战略合作带来新增长极，全新品牌6月即将推出，有望贡献销量重要增量。4月，小鹏汽车与大众汽车集团签订电子电气架构技术战略合作框架协议，双方将基于小鹏汽车最新一代电子电气架构联合开发，大众利用该架构，能够实现车辆内控制器数量减少30%，快速集成自动驾驶等先进功能，并取得更高的成本收益；另外，此次合作很好实现了小鹏公司研发投入的利润反哺兑现，快速回笼资金，同时基于更大规模的战略合作也将正向作用于小鹏未来的盈利能力，优化经营成本结构。该架构预计将从2026年起应用于在中国生产的大众汽车品牌电动车型。4月北京国际车展，小鹏汽车首发AI天玑系统，感知+规控维度的端到端解决方案预计于5月20日全量推送，同时宣布全新品牌MONA将于6月正式推出，MONA品牌定位中低端主流竞争市场，发挥小鹏智驾的差异化竞争力，爆款可期。

　　盈利预测与投资评级：我们维持小鹏汽车2024~2026年营业收入预期为630/1114/1645亿元，分别同比+105%/+77%/+48%；归母净利润为43/8/54亿元；对应EPS分别为-2.28/0.43/2.84元，对应2025~2026年的PE分别为74/11倍，维持小鹏汽车“买入”评级。

　　风险提示：乘用车下游需求复苏低于预期；价格战超预期。