东吴证券-小鹏汽车~W-9868.HK-5月销量同比高增，6月MONA首发，爆款可期-240605

　　投资要点

　　公告要点：2024年5月，小鹏汽车共计交付新车10,146台，同比+35%，环比+8%，2024年1-5月累计交付41,360辆，同比+26%，整体表现符合我们预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　智能驾驶再提速，产品&市场进一步开拓。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）5月，小鹏X9交付1,625台，上市五月累计交付11,456台，持续领跑纯电MPV、纯电三排座车型市场。2024年前五个月小鹏汽车累计交付新车共41,360台，同比+26%。智能驾驶再提速，5月，XNGP城区智驾月度活跃用户渗透率达84%。截至5月31日，XNGP已全量覆盖全国283个城市，开城范围持续扩大中。截至5月，XNGP官方实车测试里程累计超过646万公里，三季度起XNGP将实现“全国都能开，全程都好用”；5月20日，小鹏汽车宣布面向用户全量推送AI天玑系统，并行业首发量产的“端到端”大模型，整合落地AI代驾以及规控大模型XPlanner，真正实现感知/规控全面端到端，提供更为完备舒适的全场景智驾领航体验。随产品体验持续优化，技术品牌认知进一步改善，有望提升产品终端认可和销量表现，强化新品周期。全球化海外市场&产品再开拓，海外市场方面，5月小鹏汽车宣布正式进入澳大利亚、法国市场，将为澳大利亚、法国市场用户带来G9、G6等重点车型。5月，小鹏G6、X9已在香港正式亮相，首批右舵版小鹏G6预计于今年第三季度交付，H2海外市场销量有望迎来迅速向上突破。

　　展望6月，小鹏全新车型Mona预计首发亮相，定位A级轿车市场，借助小鹏全自研智驾技术赋能在10~15万元价格区间实现高阶智驾功能落地，差异化产品竞争力助力品牌销量和势能向上突破。

　　盈利预测与投资评级：我们维持公司2024~2026年营业收入预期分别为445/827/1146亿元，归母净利润为-58/-32/13亿元；对应2026年EPS为0.66元，对应PE为45倍，考虑公司智能驾驶水平行业领先，且未来竞争力持续，维持公司“买入”评级。

　　风险提示：乘用车下游需求复苏低于预期；价格战超预期。