长城证券-同花顺-300033-研发投入增长，期待AI布局引领新发展-240307

　　事件：近日，同花顺公布2023年年报，实现营业总收入35.64亿元，同比+0.14%，实现归母净利润14.02亿元，同比-17.07%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2023Q4营业总收入为11.92亿元，同比、环比分别为-7.14%、+32.15%，归母净利为6.32亿元，同比、环比分别-21.86%、+102.96%，业绩基本符合预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　市场交易活跃度有所承压，2023年营收整体持平，净利润同比有所下行。2023年证券市场交易活跃度下降（根据iFinD，2023年全部A股日均成交额为8761.29亿元，同比-5.31%）。报告期内，公司立足金融信息服务主业，稳步推进年度工作计划，加强人工智能技术与现有业务融合发展，培育人工智能产业生态，打造未来增长新引擎。受国内外多种因素的影响，资本市场出现一定程度波动，投资者对金融信息服务需求受到较大程度的影响。分业务板块看，公司增值电信业务板块营收为15.29亿元，同比-0.61%；广告及互联网业务推广服务板块营收为13.59亿元，同比-10.97%；软件销售及维护板块营收为4.38亿元，同比+53.53%；基金代销及其他交易板块营收2.39亿元，同比+14.04%。2023年公司合同负债为11.02亿元，同比+12.22%，主要系预收服务费及软件款增长。

　　公司营业总成本为21.25亿元，同比+16.23%，主要系研发费用增长所致，同比+10.51%。2023年归母利润率有所上升至39.35%，较2023前三季度+6.87 PCT。

　　深入开展多元化营销推广，搭建互联网智能理财服务平台。2023年公司通过搭建互联网智能理财服务平台，建立全方位的财富管理产品与服务供给体系，提供股票、基金、个人养老金、期货、保险等多元化理财场景，打造多元化、个性化、品种多、更迭快的智能理财服务平台，满足不同投资者对综合性财富管理一站式需求。截至2023年12月31日，公司“爱基金”平台接入基金公司及证券公司216家，代销基金产品及资管产品20040支。

　　持续加大研发投入，提高核心竞争力。近年来公司在研发方面投入逐年递增。研发人员从2015年的836人提升至2023年的3342人，研发费用从2015年的2.79亿元提升至2023年的11.79亿元，研发投入2015-2023年的CAGR高达17.38%。研发费用较2022年同比+10.51%，全年研发投入占营业收入的比例为33.09%，主要系公司继续加大人工智能技术应用研发，尤其是大模型方面的研发，在专业人才引进和算力资源建设等领域的投入等增加所致。公司研发人员共有3342人，同比+4.57%，研发人员占公司总人数60.85%。

　　自研金融行业大模型问财HithinkGPT，长线布局AI领域。公司自研的问财HithinkGPT大模型是公司从训练语料、训练框架到模型结构的设计，均从零开始、创新构建，预训练金融语料达到万亿级tokens，涵盖了股票、债券、期货、外汇、商品价格、宏观经济指标、行业数据等多个方面的数据。问财HithinkGPT大模型具有全面的实时金融数据、强大的语义理解、专业的投顾建议、生动的表达形式、可控的内容生成等特点，经过前期多轮测试与优化，该模型在金融场景中表现出色，能够高分通过多个金融领域的专业考试。公司继续加大人工智能技术应用研发，尤其是重点加大人工智能大模型相关的技术与公司现有的品和服务体系之间的融合，为用户提供更好的产品及服务质量，进一步提升公司产品的竞争力。

　　投资建议：公司是国内领先的互联网金融信息服务提供商，在产品、客户资源、技术、人力资源、数据资源、品牌认可度、管理团队等方面拥有相对显著的竞争优势，我们看好公司的发展前景。

　　预计公司2024、2025、2026年的摊薄EPS分别为3.14、3.51、3.94元，对应的PE为45.31、40.49、36.10倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：中美摩擦加剧风险；中美利差持续倒挂风险；地缘政治风险；宏观经济下行风险；股市系统性下跌风险；基金发行放缓风险；监管趋严风险；基金代销市占率下滑风险。