开源证券-量化评论（92）：从涨跌停外溢行为到股票关联网络-240416

　　开源金工股票关联网络研究体系

　　通过股票关联网络探寻关联股票对个股涨跌的牵引力作用，有助于理解A股市场中个股间的涨跌传导机制。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们在股票关联网络方面已积累诸多研究，从资金流与价格形态维度，解释股票间微妙的关联特征，涵盖机构共同持仓、小单资金流向、隔夜价格反应、涨跌停情绪外溢等多类信息。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　在基金关联网络中，我们认为股票的关联性源于其背后交易资金的同源性，且要求同源资金对于个股有显著定价权，因而通过基金共同持仓行为刻画股票关联关系；在北向关联网络中，我们遵循前一篇报告的逻辑，通过北向托管券商共同持仓行为刻画股票关联关系，进一步强化了“资金流同源是股票关联的重要来源”这一逻辑的可靠性；在小单关联网络中，我们根据小单资金在两只股票上流入流出的协同程度刻画股票关联；在隔夜关联网络中，我们假设“隔夜收益是对隔夜信息的反应”，认为两只股票的隔夜收益的高度协同，意味着两只股票受同类隔夜信息影响，因而其关联度较高。

　　基于涨跌停情绪外溢构建股票关联网络

　　本篇报告中，我们从价格形态出发，通过涨跌停情绪外溢现象，寻找股票关联特征。涨跌停情绪外溢是指，若股票A在当前时点价格触及涨停板，导致其买入受限，投资者寻找其关联股票，进而导致关联股票之后出现价格上涨的现象。逻辑上，日内交易活跃阶段，投资者交易情绪较高，对于市场有较高关注度，涨跌停情绪外溢发生概率相对较高。因此，我们选取过去20个交易日、每日开盘90分钟交易数据构建涨跌停外溢股票关联网络。通过前一分钟涨跌停个股涨跌停方向与当前分钟跟随个股涨跌方向相匹配，得到涨跌停个股对跟随个股关联度，构建涨跌停外溢关联网络。

　　股票关联网络牵引因子表现稳健

　　基于股票关联网络，我们将个股超涨与超跌的判断基准，从全市场涨跌幅缩小到其高关联股票涨跌幅，由全域反转转为局域反转逻辑，从而构建涨跌停关联网络牵引因子——Traction_LUD。因子RankIC均值为4.36%，RankICIR为2.84。多空组合表现稳健，年化收益率12.8%，年化IR2.75，最大回撤3.89%，发生在2022年6月，月度胜率75.2%。

　　合成因子Traction_comb收益表现稳健

　　我们将Traction系列4因子等权合成，得到Traction_comb因子，从而将5个方向的股价牵引力形成合力，因子RankIC均值6.5%，RankICIR3.9。在全市场中，Traction_comb因子多空年化收益率22%，年化IR4.46，最大回撤5%，月度胜率86%。指数增强方面，在沪深300、中证500和中证1000中，指增组合超额年化收益率分别为6.2%、9.5%和9.5%，年化IR分别为1.7、1.5和1.3。

　　风险提示：模型测试基于历史数据，市场未来可能发生变化。