东吴证券-万兴科技-300624-2023年报及2024一季报点评：业绩稳健增长，关注AI进展-240428

　　事件：2023年，公司实现收入14.8亿元，同比增长25.5%；归母净利润8620.6万元，同比增长113.2%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2024Q1，公司实现收入3.58亿元，同比增长0.9%；归母净利润2565万元，同比增长22.99%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　产品大版本升级、AIGC功能上线及多个AI创意新品落地，助力主要产品线收入及运营数据增长：2023年，公司全新发布数字人短视频营销工具万兴播爆/Virbo（含直播版）、AIGC形象照生成工具Pixpic等系列数字创意新品，完成包含万兴喵影/Filmora等主要产品的大版本升级，并上线AIGC功能，丰富产品能力，扩充业务范围。2023年，视频创意产品线实现营业收入达9.61亿，整体订阅续约率提升5pct；绘图创意线营业收入达1.29亿，月活用户同比增长约30%；文档创意线全年营业收入为1.30亿，付费用户同比提升达20%。

　　公司聚焦AI技术研发，投入加大。公司积极投入AI音视频技术研发，于2023年启动大模型的技术开发，涵盖视频、图片、音频、语言多个模型能力与AI生成主题视频、3D视频、AI歌手、AI配乐、虚拟人播报等众多音视频领域AI原子能力。2023年及2024Q1，研发费用分别为4.03/1.04亿元，同比增长15.7%/9.8%。2023年，公司研发人员数量达889人，22年底为836人。

　　 “天幕”大模型将开启公测，有望赋能产品能力升级，推动业务发展。2024年3月18日，公司音视频多媒体大模型“天幕”正式通过国家网信办、发改委等七部门发布的《生成式人工智能服务管理暂行办法》备案许可，24Q1，公司多项AI原子能力处于技术研发与优化调整阶段，尚未完全落地产品，目前暂未产生规模效应。后续公司将视天幕大模型能力与用户需求匹配情况，阶段性落地赋能原产品AI能力升级、新产品业务拓展，助推公司业务持续发展。

　　盈利预测与投资评级：考虑到公司多项AI技术尚未完全落地到产品上，我们将公司2024-2025年的收入预测由18.5/22.5调整为17.9/21.5亿元，预计2026年公司收入为25.9亿元，当前市值对应2024年PS为7倍。公司持续升级各产品AI功能和服务，拓展产品生态多样性，提升产品竞争力，我们看好公司在AI方面的布局，维持“买入”评级。

　　风险提示：AI发展不及预期风险，市场竞争风险