华西证券-广汽集团-601238-系列点评四十一：自主再创新高，新能源持续向上-231010

　　事件概述

　　公司发布2023年9月产销快报，9月公司汽车批发销售23.7万辆，同比+2.1%，环比+23.8%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1-9月累计批发179.4万辆，同比-1.7%；

　　广汽本田9月批发6.1万辆，同比-11.0%，环比+44.7%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）1-9月累计批发43.6万辆，同比-23.9%；

　　广汽丰田9月批发9.2万辆，同比-3.75%，环比+30.9%。1-9月累计批发68.6万辆，同比-10.3%；

　　广汽乘用车9月批发3.7万辆，同比+11.32%，环比-0.8%。1-9月累计批发29.6万辆，同比+10.7%；

　　广汽埃安9月批发5.2万辆，同比+71.89%，环比+14.6%。1-9月累计批发35.1万辆，同比+92.5%。

　　分析判断:

　　9月新能源表现强势广汽新能源再创新高

　　9月行业表现强势，广汽新能源再创新高。根据乘联会预测，新能源乘用车批发83万辆，同比+23%，环比+4%，新能源渗透率有望达到36%。考虑到有竞争力产品的不断推出，价格促销力度不断加大，9月的消费者购买热情持续释放。广汽新能源表现亮眼，整体新能源批发销售5.8万辆，同比+70.4%，再创新高。政策层面，商务部将推动出台支持汽车后市场发展等一批政策举措，促进汽车消费。

　　自主销量稳健埃安热度再增

　　传祺9月销量稳健，持续智能电动产品布局。广汽乘用车9月批发3.7万辆，同比+11.32%，环比-0.80%；1-9月合计批发29.6万辆，同比+10.7%。据广汽传祺微博，传祺9月MPV销量1.6万辆，连续8个月销量破万，1-9月传祺MPV销量累计近12万辆。新车型方面，传祺新能源全尺寸SUVES9于10月1日开启预售，ES9分为ES9和ES9旅行者两款，分别售价为22.98w24.98w、25.98w-26.98w，目前在国庆期间累计订单已突破3000台。

　　下半年，广汽国际规划于11月中旬将在墨西哥进行品牌上市，目前首批30家销售展厅正在全速推进建设中，将引入全新二代GS8和影速等车型，进一步拓展美洲市场，塑造中国中高端汽车品牌。我们看好广汽集团的国际化战略，覆盖更多海外消费者需求，驱动集团销量上升。

　　埃安再创新高，连续7月销量破4万。广汽埃安9月批发5.2万辆，同比+71.9%，环比+14.6%，销量再创新高。1-9月累计批发35.1万辆，同比+92.5%。根据Hyper昊铂公众号，昊铂SSR于2023年10月9日开启交付，这也标志着中国首辆量产超跑的正式上市。我们认为，Hyper SSR有望帮助昊铂建设品牌形象，展现昊铂品牌定位，开拓高端化全新市场。

　　合资销量环比上升  持续推进电动化布局

　　合资销量环比上升，持续推动电动化布局。广汽丰田9月批发9.2万辆，同比-3.75%，环比+30.88%。1-9月合计批发68.6万辆，同比-10.33%。根据广汽丰田公众号，9月三大旗舰车型凯美瑞、塞纳、汉兰达销量总计达3.5w台占总销量的43%，此外锋兰达月销量突破2万辆，同比增长113%。根据丰田全球官网显示，丰田已与LG签署电池供给协议，2025年开始，LG将向丰田每年供应20GWh的电池产能。根据财联社消息，丰田计划在2025年将丰田和雷克萨斯品牌的电动汽车年产量提高到60万辆。广汽本田9月批发6.1万辆，同比-11.0%，环比+44.67%。1-9月累计批发43.6万辆，同比-23.9%。

　　投资建议

　　公司作为一线日系合资品牌龙头，有望持续受益于换购、增购需求增长；自主竞争力不断提升，在混动及智能双核驱动下加速对燃油车的替代。埃安产品力持续验证，混改激发国企活力，有望借助资本市场迎来腾飞。我们看好公司自主及合资品牌中长期成长，维持公司2023-2025年盈利预测，预计公司2023-2025年营收为1,234.1/1,469.1/1781.7亿元，2023-2025年归母净利润为66.5/81.1/96.2亿元，对应EPS为0.63/0.77/0.91元，对应2023年10日10日10.07元/股的收盘价，PE为16/13/11倍，维持公司A股“买入”评级。

　　风险提示

　　合资车型销量不及预期；自主品牌盈利不及预期。