兴业证券-二级市场收益率和利差周度全跟踪：信用债收益率整体上行，信用利差大多被动收窄-240428

　　由于金融机构负债端成本仍处于压降的通道，经济基本面的进一步改善仍需观察，总体来看债市可能仍处于利多环境中。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】近期利率曲线呈现出“中短端下行→利率曲线变陡→长端收益率下行”的传导模式。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）本周在央行关于“长期国债收益率走势”的相关表述后，债市出现阶段性调整；后续来看，回调可能带来再次参与的机会，债券市场或将呈现出期限轮动效应。但是未来潜在的风险点也需要保持关注，投资组合需要保持适度的流动性。

　　信用债投资建议：

　　本周信用债收益率整体随债市调整，但债市大方向仍处于利多环境中。考虑到前期行情的演绎下，信用利差进一步压缩的空间有限，特别是2年以上信用债收益率相较于同期限国开债的利差保护空间相对偏弱，在短期资金面整体平稳和流动性分层缓解的背景下，建议可以更多关注中短端信用债的参与价值。此外，配置盘仍可以适度关注优资质长期、超长期信用债估值阶段性调整后的配置价值。

　　银行二永债投资建议：

　　 1）配置盘：对于配置属性的资金来说，缺资产可能更是其主要矛盾，考虑到未来保险机构等负债端成本有望进一步下行，建议可以关注债市阶段性估值调整后可能的参与机会，并把握好节奏。

　　 2）交易盘：以3年期AAA-级银行二级资本债为观察的“锚”，本周五（4月26日）其信用利差回调至24BP上下，后续不排除仍有进一步调整的可能；特别是在近期市场情绪扰动和交易盘负债端相对不稳定的潜在压力下，银行二永债利率波动放大器的特征可能会进一步凸显，未来的估值波动可能较大，因此对银行二永债的参与需要做好仓位控制、久期管理和节奏把握。同时建议持续关注机构行为（尤其是保险等配置盘）的边际变化。

　　风险提示：经济出现超预期变化，政策超预期。