浙商证券-帝尔激光-300776-点评报告：订单高增、加码研发；期待TOPCon、xBC激光设备多点开花-240425

　　2024年Q1业绩：同比增长44%；期待TOPCon、xBC激光设备多点开花

　　1）业绩：营收4.5亿元，同比增长29.6%；归母净利润1.35亿元，同比增长44.5%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　2）盈利能力：毛利率48.7%、同比提升1.6pct；净利率30%，同比提升3.1pct。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　3）订单：截至2024年一季度末，公司合同负债为19.7亿元、同比增长120.4%。

　　4）研发费用：2024年Q1达0.7亿元、同比增长60.3%、占营收比15.5%。

　　2023年：业绩同比增长12%；订单高增，合同负债同比增长171%

　　1）业绩：营收16.1亿元，同比增长21.5%；归母净利润4.6亿元，同比增长12.2%。

　　2）盈利能力：2023年公司毛利率48.4%、同比提升1.3pct，受益于xBC、TOPCon新产品放量，保持高水平；净利率28.7%，同比降低2.4pct，预计主要因研发投入增长所致。

　　3）订单：截至2023年底合同负债达19.6亿元，同比增长171.3%。

　　4）研发费用：2023年达2.5亿元，同比增长91.7%，占营收比15.6%。

　　光伏激光设备龙头，受益TOPCon、xBC等多技术迭代；延伸布局半导体/显示封装领域

　　1）TOPCon电池：公司TOPCon激光掺杂(TCSE）、及激光诱导烧结（LIF）设备实现量产订单，受益TOPCon行业扩产需求。其中LIF设备提效0.3%以上，降银单耗20%以上。

　　2）xBC电池：激光消融为BC电池背面钝化层开模的标配，取代传统光刻、大幅度简化工艺、降本。公司布局领先，已获龙头客户订单。

　　3）HJT电池：LIA激光修复设备可降低HJT电池暗衰减、提升转换效率术，获欧洲客户订单。

　　4）组件焊接：可以简化生产工艺，减少电池片的损伤，提高焊接质量，现已交付量产样机。

　　5）TGV激光微孔设备：通过精密控制系统及激光改质技术，实现对不同材质的玻璃基板进行微孔、微槽加工。应用于半导体芯片封装、显示芯片封装等领域。

　　盈利预测与估值：多技术产品有望接力放量，从辅设备迈向核心主设备、成长空间打开

　　预计公司2024-2026年归母净利润为6.1/7.4/8.8亿元，同比增长32%/21%/20%；对应PE为18/15/13倍。维持“买入”评级。

　　风险提示：大幅扩产导致竞争格局恶化、硅料涨价影响终端需求、技术迭代风险。