天风证券-农林牧渔行业2024年第7周周报：猪价加速探底，仔猪有价无市，重视养猪板块！-240225

　　1、生猪板块：节后猪价快速回落，产能去化逻辑持续，重视养猪板块！

　　1）本周猪价大幅下跌。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】截至2月24日，全国生猪均价13.88元/kg，较上周末下跌7.10%（智农通）；本周7kg仔猪价格和50kg二元母猪价格分别为478元/头和1543元/头（上周五为468元/头和1543元/头），近期仔猪补栏情绪有所增强，但部分养户考虑到冬季猪病等因素，市场成交有限，有价无市，鉴于冬季疫病持续干扰&行业资金紧张&实际成交量小，后期仔猪价格或难有持续上涨趋势。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）供应端，因春节期间出栏节奏有所放缓，本周出栏均重升至121.43kg（2月1日为120.67kg）。需求端，春节后需求疲软，屠宰量较节前大幅下滑，本周屠宰场冻品库容率为17.37%（较2月1日减1.4pct）。考虑到春节后为季节性消费淡季，行业或将持续亏损，规模场或接力散户，产能去化进场有望持续。

　　2）估值相对低位，生猪板块价值凸显！从2024年头均市值看，其中巨星农牧3000-4000元/头；新五丰、牧原股份、温氏股份、京基智农2000-3000元/头；新希望、大北农、金新农、唐人神、天康生物、华统股份1000-2000元/头；天邦食品、傲农生物低于1000元/头；估块β值处在历史相对底部区间，多股头均市值或仍有显著上涨空间（数据截止2月24日）。标的上，当前阶段，【板配置、优选弹性】，大猪首推温氏股份、牧原股份、其次建议关注新希望；小猪建议重点关注：华统股份、巨星农牧、唐人神、新五丰、天康生物、神农集团，其次建议关注中粮家佳康、天邦食品、京基智农、金新农等。

　　2、禽板块：估值相对低位，重视周期反转机会！

　　1）海外禽流感形势严峻，白鸡祖代引种收缩已持续2年，我国鸡肉供给或明显紧缩。

　　2）春节期间鸡价较稳。鸡苗报价下落，养殖端看空后市，抵触高苗价。截止2月25日，山东大厂商品代苗报价4.1元/羽（取区间中值），山东中小厂报价3.45元/羽（取区间中值），较上周末（2月18日）均下降1元/羽。毛鸡价格报价相对稳定，截止2月24日，山东区域主流毛鸡均价3.85元/斤，与上周末（2月18日）小幅下降0.1元/斤。（数据来源：家禽信息PIB公众号）。

　　3）白鸡产业磨底近3年，产能持续去化。祖代引种缺口已成，且种鸡结构中部分换羽难度较大，效率不高，缺口或更大。重视白鸡空间！首推【圣农发展】（白鸡育种自主可控，食品板块快速增长，估值相对位于历史较低区间），建议关注【益生股份】（父母代鸡苗龙头企业，909量增显著）、【民和股份】（商品代鸡苗，价格弹性高）、【禾丰股份】（白鸡养殖成本优势强，饲料后周期弹性）、【仙坛股份】（白鸡养殖稳健增长，深加工比例提升）等。

　　3、后周期：饲料板块，重点推荐基本面拐点+估值相对底部的海大集团；动保板块，重视新大单品打开盈利空间！

　　1）饲料板块重点推荐【海大集团】：养殖饲料产能去化，蓄力今明年景气大周期！一方面，海大核心利润来源水产料赛道，在较高市占率带来的定价权下，盈利有望进一步提升，在原材料快速波动中，预计海大原材料采购及配方优势将进一步凸显；另一方面，畜禽料，公司将进一步发挥采购、配方、管理优势，强化成本管理水平，有望实现超额增长，加速市占率提升。

　　2）动保板块：动保下游养殖户防疫需求逐渐回暖+冬季为猪病多发季节，有望带动短期需求。后续若有新疫苗产品推出，或将进一步打开行业成长空间！技术路径方面，亚单位非瘟疫苗提交应急评价申请后，正在由农业农村部组织应急评审中，有望率先取得积极进展！推荐：【中牧股份】（央企背景动保龙头，产品线布局齐全）、【科前生物】（非强免疫苗龙头，核心产品市占率持续领先）、【生物股份】（行业龙头，研发、工艺、渠道显著领先）、【普莱柯】（研发兑现+产品补齐+营销升级，业绩有望持续增长）。建议关注：【瑞普生物】（禽疫苗为代表的经济动物板块有望延续高增长，宠物板块打开未来成长空间）、【回盛生物】（动保化药领先公司）。

　　4、种植板块：春耕备耕开始，农业农村部研究部署开年重点工作

　　1）2月19日，农业农村部部长主持召开常务会议，会议强调提前谋划春耕备耕，聚焦大面积提升单产。我们认为，我国转基因大豆玉米预计在今春可开启商业化应用，销售价格将有望彰显品种竞争力。在粮食安全大背景下，我国转基因政策持续出台，生物育种方向坚定。转基因技术储备丰富的公司有望在转基因种业市场取得先发优势。

　　2）本周（截至2月23日）CBOT大豆价格下降2.45%，CBOT玉米价格下降0.66%。截至2月23日，我国玉米现货价格为2435元/吨，周度上涨0.8%；我国大豆现货价格为4655元/吨，周度持平。

　　3）重点推荐：①种子：【隆平高科】、【大北农】、【登海种业】、【荃银高科】。②农资：【新洋丰】（与化工组联合覆盖）。

　　建议关注：③种植：【苏垦农发】。④农业节水：【大禹节水】。⑤油脂加工：【道道全】。

　　5、宠物板块：国产品牌持续崛起，宠物食品出口趋势持续向好！

　　1）国产品牌持续崛起，上市公司国产品牌高速成长。根据宠物营销界统计的数据，麦富迪位列1月淘宝猫零食排行榜第1、猫主粮第5、犬零食第1、犬主粮第2；抖音猫零食排行榜第1、猫主粮第2、犬零食第2、犬主粮第1。meatyway位列淘宝犬零食第3名。Wanpy位列淘宝猫零食第3名、犬零食第5名。

　　2）宠物食品出口连续7个月同比增长，美国出口同比高增！海关数据显示，零售包装的狗食或猫食饲料12月我国人民币口径下实现出口8.1亿元，yoy+21%。其中对美国实现人民币出口1.46亿元，yoy+96%。

　　3）我们认为，我国宠物经济蓬勃发展，国产品牌崛起快速。重点推荐【乖宝宠物】、【中宠股份】、【佩蒂股份】等。

　　风险提示：政策风险；疫病风险；农产品价格波动；极端天气；进口变动。