天风证券-烟草行业研究周报：新兴产业，中国卷烟及雪茄出口量价齐升，建议关注中烟香港-240421

　　本周关注：卷烟及雪茄出口量价齐升，“长城”雪茄加速出海。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】中烟香港2023年卷烟出口业务高增长，2024年预计加速扩张。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　卷烟及雪茄出口量价齐升，“长城雪茄”加速出海

　　卷烟：根据中国海关总署数据，2024年1-2月，中国卷烟（烟草制的卷烟）出口额为2178.3万美元，同比增长33.5%，出口量为20.0亿支，同比增加12.0%，平均出口价格比2023年同期上升19.2%，从9.14美元/千支上升至10.89美元/千支。

　　雪茄：根据中国海关总署数据，2023年，中国雪茄（烟草制的雪茄烟）出口额为208.1万美元，同比增长856.7%，出口量为679.3万支，同比增长79.4%，平均出口价格比2023年同期上升433.4%，从57.45美元/千支上升至306.40美元/千支。

　　四川中烟于2023年12月提出“311工程”。“311”的目标非常明确，即：用10年时间，实现311目标，“长城”品牌价值进入雪茄品牌全球前三，手工雪茄销量突破1亿支、单品排名全球第一，标准雪茄销售收入达到100亿元。

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　　中烟香港-中国烟草旗下独家国际业务平台，卷烟出口业务有望持续高增

　　根据中国烟草总公司60号文，中烟香港是中国烟草总公司指定的从事国际业务拓展平台及烟叶类产品进口、烟叶类产品出口、卷烟出口及新型烟草制品出口业务的独家营运实体，且未明确终止期限，拟为长期安排。

　　2023年，公司卷烟出口业务实现收入12.09亿港元，同比大幅增长876%，营收占比为10.2%，毛利率为13.6%，同比+3.1pct，主要由于疫情后公司经营区域内免税店客流增加，推动销量大幅增长，同时公司积极引进新经销商、持续丰富产品组合、提升自营业务比重；此外，公司推动国产雪茄在中国境内关外免税渠道全覆盖，实现国产“长城”雪茄在中国香港有税市场的经营投放。

　　2024年4月8日，公司与四川中烟订立《“长城”雪茄战略合作备忘录》，双方将充分发挥各自优势，探索海外品牌授权、海外许可生产授权等合作模式，推动“长城”雪茄产品在海外市场快速发展。同时，公司将卷烟出口区域突破独家经营区域至全球市场，进一步扩大其卷烟出口业务规模。

　　我们认为，公司是中国烟草总公司指定的国际业务拓展平台及相关贸易业务独家营运实体，未来将紧抓国内雪茄需求增长机遇，优化雪茄原料采购模式，同时积极探索卷烟有税业务发展模式，扩大自营业务规模，盈利能力有望进一步提升。

　　其他建议关注：1）雾化产业链：思摩尔国际、赢合科技、金龙机电、雾芯科技、金城医药、润都股份。2）烟草供应链：劲嘉股份（与轻工组联合覆盖）、中国波顿、华宝国际、集友股份、顺灏股份、东峰集团。

　　风险提示：新型烟草政策变动风险；销售/企业发展不及预期；市场竞争加剧的风险。