华福证券-谱尼测试-300887-短期业绩承压，看好后续修复潜力-240430

　　事件：公司发布2023年年报和2024年一季报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2023年，公司实现营业收入24.68亿元，同比-34.41%；归母净利润1.08亿元，同比-66.58%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2024Q1，公司实现营业收入3.34亿元，同比-36.36%；归母净利润-0.98亿元。

　　医学板块持续承压，整体毛利率有所修复。2023年，公司业绩整体有所承压，总营收实现24.68亿元，同比-34.41%，毛利率42.76%，同比+7.21pct；2023年，公司业务板块中生命科学与健康环保板块实现营收19.77亿元，同比-38.90%，毛利率同比+10.88pct，我们分析是医学检测业务需求持续减少，带动相应营收下降；汽车及其他消费品板块实现营收2.57亿元，同比-10.44%；安全保障板块实现营收1.32亿元，同比-15.75%；电子电器业务实现营收0.79亿元，同比+11.67%。2024Q1，公司总营收实现3.34亿元，同比-36.36%，主要系报告期内属行业淡季，客户订单较少所致。

　　研发投入紧跟市场需求，有利扩充多领域检测实力。2023年，公司研发投入金额为1.89亿元，研发费用率为7.67%（+0.29pct）。在实验室投入方面，集团在上海组建的新能源实验室正式落成揭牌，是上海市目前功能最全的新能源实验室，集团多地新实验基地的落成，将有力扩充多地区多领域检测实力。此外，公司未来将紧跟市场需求，加大在预制菜、核废水、低空飞行、特种设备等新兴领域检测业务的拓展和研发投入，持续助力新业务拓展。我们认为随着实验室产能的逐步释放，有望带动公司盈利能力修复。

　　外延并购扩充资质业务，积极打造新增长引擎。2023年，公司在外延并购方面，成功通过集团战略规划收购多家公司，扩充了医药、计量校准、特种设备检测等资质和业务。其中并购湖北中佳合成制药有限公司使集团打通生物医药一站式技术平台“最后一公里”，至此可为生物医药研发提供小试、中试和放大的全流程技术支持。此外，公司并购了贵州鼎盛鑫检测有限公司，深化了在电梯等特种设备检测领域的重要布局。

　　盈利预测与投资建议。24-25年营收和归母净利润预测前值分别为28.18/34.89亿元和2.90/3.81亿元，根据公司23年年报财务数据，我们调整并新增26年盈利预测，预计公司2024-2026年营业收入分别为27.18/31.46/37.49亿元，归母净利润分别为2.65/3.42/4.09亿元，EPS分别为0.49、0.63、0.75元/股，对应PE分别为21.4、16.6、13.9倍，维持公司“持有”评级。

　　风险提示：市场竞争加剧的风险；行业需求波动的风险；新增实验基地投产进度不及预期；研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险