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业绩简评
3月26日,公司发布2023年年度报告及2024年一季度业绩预告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】23年实现营收41.15亿元,同比+42.22%;实现归母净利润5.06亿元,同比+67.76%;扣非归母净利润4.76亿元,同比+72.84%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)24Q1预计实现归母净利润1.5-1.7亿元,同比增长34.48%-52.41%;实现扣非归母净利润1.3-1.5亿元,同比+32.18%-52.51%,业绩略超预期。
核心单品成型,渠道红利释放。1)产品端,聚焦七大核心品类,品牌矩阵不断丰富,魔芋蒟蒻、鹌鹑蛋迅速跻身大单品。23年辣卤零食/休闲烘焙/深海/薯类/蛋类/果干坚果/蒟蒻果冻布丁收入分别为14.82/6.27/6.19/3.60/3.19/2.67/2.17亿元,均具备双位数增长。其中核心品类辣卤魔芋、蛋类、蒟蒻分别同比+85%/594%/126%。2)渠道端,量贩零食、电商渠道高速牵引,其他渠道亦实现双位数增长,品牌影响力和渠道势能持续增强。23年直营商超/经销/电商渠道销售额分别为3.3/29.5/8.3亿元,同比-10%/+40%/+98%。
总成本领先战略、渠道结构调整驱动利润率提升。23年/23Q4净利率12.3%/9.9%,同比+1.9pct/+0.9pct。1)公司近年来陆续布局了芒果干、魔芋、鹌鹑蛋、马铃薯淀粉等大单品原材料的生产基地,以保证供应稳定、质量可控及价格优势。24Q1鸡蛋、油脂等部分原材料价格回落,整体生产成本持续下降。2)商超占比下降致销售费率降低,毛销差优化。23年销售费率12.5%,同比-3.3pct,毛销差+2.1pct。3)23Q4净利率环比下滑系股权激励费用、销售推广费用集中在Q4计提,23Q4/24Q1分别计提股权激励费用3004/3040万元,24年规模效应释放后期间费率有望优化。
看好“多渠道+多品类”产生的复利效应,业绩增长具备持续性。渠道方面,量贩零食门店数持续扩张,叠加公司入驻品类增加,仍有较大发展空间;电商渠道依靠打爆款、拓分销、上新品等方式有望延续高增长。定量流通、散装BC等渠道通过发展省外经销商、拓展网点数,有望维持稳健增长。供应链升级叠加成本下行,净利率有望进一步提升。
盈利预测、估值与评级
预计公司24-26年归母净利润分别为6.7/8.5/10.2亿元,分别同比+32%/27%/20%。对应PE分别为20x/16x/13x,维持“买入”评级。
风险提示
食品安全风险;新品放量不及预期;市场竞争加剧等风险。
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