民生证券-华阳集团-002906-2022年半年度业绩点评：Q2业绩超预期，客户拓展，产品放量-220821

　　事件概述：8月19日，公司正式发布2022年半年度报告：期间实现营业收入24.85亿元，同比上升21.21%；实现归母净利润1.63亿元，同比上升18.92%；实现扣非后净利润1.49亿元，同比上升31.29%；期间经营活动产生现金流净额为1.29亿元，同比上升173.15%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　 Q2收入同比/环比均实现增长，净利率仍保持稳定。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）根据此次中报测算，2022Q2公司实现营收12.85亿元，同比上升17.68%，环比上升7.13%，我们判断主要系年初疫情期间导致部分项目延迟，随着疫情缓解前期导入的新项目逐步放量致使收入端提振明显；在净利率方面，2022Q2公司销售净利率为7.35%，同比下降仅0.1pct，基本保持稳定。其中，销售毛利率为21.07%，同比下降为1.33pct，我们判断主要系将在江苏中翼纳入合并报表后致使精密压铸业务毛利率有所下滑所致；在费用端，2022Q2公司综合费用率为14.46%，同比下降为2.04pct。其中，销售、管理费用率同比下降1.56pct、0.25pct，研发费用率同比均微幅上升0.11pct，整体看费用端控制良好，研发投入保持稳定。

　　汽车电子/精密压铸均呈现良好拓展，成长可期。分业务来看，2022H1汽车电子业务实现营收16.03亿元，同比增长19.08%，产品/客户均实现有效拓展。其中，在产品方面：座舱域控、数字声学系统、数字钥匙等新产品市场开拓进展良好，获得多个定点项目，部分项目计划年内量产；在客户方面：在报告期内已获得PSA、长安福特、长安马自达、北京现代、长城、长安、吉利、广汽等众多客户的新定点项目；而在精密压铸业务上，报告期内公司实现该业务营收达到6.08亿元，同比增长42.08%。其中，三电系统、热管理系统和汽车电子零部件（HUD、激光雷达、毫米波雷达）等订单不断增加，新获得国内领先新能源汽车企业的高端精密零部件及新能源三电系统等多款产品定点，并成功导入了包括比亚迪、博世、博格华纳、宁德时代、苏州泰科、法雷奥、蒂森克虏伯、捷普、大疆、大陆等客户的新项目。根据公告显示，公司精密压铸产能处于饱和，为满足后续订单交付需求，适时通过拟定增项目扩大精密压铸产能，为公司长期盈利能力提供保障。

　　投资建议：我们预计公司22-24年实现归母净利润4.49/5.62/7.55亿元，当前市值对应22/23年PE分别为50/40倍。我们认为，公司客源优质，汽车电子、精密压铸优势明显，故维持“推荐”评级。

　　风险提示：全球车市波动影响；供给恢复不及预期；业务进展不及预期。