民生证券-电投能源-002128-2024年一季报点评：业绩同比增长，新能源贡献未来成长-240428

　　事件：2024年4月28日，公司发布2024年一季报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2024年一季度，公司实现营业收入73.45亿元，同比增长7.32%；归母净利润19.44亿元，同比增长20.21%；扣非归母净利润19.14亿元，同比增长20.84%；基本每股收益0.87元，同比增长7.41%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　24Q1盈利同比提升，霍煤鸿骏利润增加。由于公司为露天开采，属地气候导致二、三季度多进行土方剥离，一、四季度多进行煤层开采，故公司业绩多呈现一、四季度高，二、三季度低的特点。同时，24Q1公司少数股东损益2.27亿元，同比增加1.05亿元，增幅86.32%，其主要由少数股东持股比例49%的霍煤鸿骏构成，霍煤鸿骏主营电解铝业务，其净利润增加导致少数股东损益及公司盈利同比增加。此外，公司大力推进扎哈淖尔铝合金续建项目筹备进程，预计2025年电解铝产能将达到121万吨。

　　煤炭长协比例高，业绩稳定，资产注入有序推进。公司煤炭销售长协占比85%，价格波动小，业绩稳定性强。公司拥有霍林河矿区一号露天矿田和扎哈淖尔露天矿田的采矿权，现有煤炭产能4800万吨，南露天煤矿200万吨产能核增已于2023年8月正式获得国家矿山安全局批复，预计2025年实现核增产能全部达产。资产注入方面，集团白音华2、3号矿土地使用证相关手续已办理完成，合计产能3500万吨，潜在产能扩张空间广阔。

　　新能源有望成为新盈利增长点。近年公司拓展新能源发电业务，2023年底国家第一批以“沙戈荒”地区为重点的大型风电光伏基地建设项目清单中公司通辽100万、锡盟50万、阿拉善40万等3个项目全容量投产，目前已投产运行新能源发电装机规模455.2万千瓦。此外，公司积极推进突泉县44.5万风电项目建设，“十四五”期间公司新能源装机规模将大幅提升，将成为企业利润增长的又一支撑点。

　　投资建议：公司2024年计划销售原煤4800万吨、售电量123.3亿千瓦时、电解铝销量88万吨，均同比有所增长。我们预计2024-2026年公司归母净利润为49.14/53.50/57.10亿元，对应EPS分别为2.19/2.39/2.55元/股，2024年4月26日股价的PE倍数分别为9/8/8倍。维持“推荐”评级。

　　风险提示：1）煤价、电解铝价格大幅下跌；2）在建项目进展不及预期。