民生证券-长安汽车-000625-系列点评五：销量表现亮眼，阿维塔焕新上市-240408

　　事件概述：公司发布3月产销快报：

　　3月汽车批发销量为25.9万辆，同比+5.7%，环比+69.6%；2024Q1累计批发销量69.2万辆，同比+19.4%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】自主乘用车3月批发销量为15.7万辆，同比+14.1%，环比+30.7%；2024Q1累计批发销量43.7万辆，同比+10.4%；长安福特3月批发销量为2.1万辆，同比+38.8%，环比+63.0%；2024Q1累计批发销量5.7万辆，同比+24.1%；长安马自达3月批发销量为0.6万辆，同比+2.0%，环比+55.0%；2024Q1累计批发销量1.9万辆，同比+38.8%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　3月批销表现亮眼新能源、出口高增。2024年3月公司自主乘用车批发15.7万辆，同比+5.7%，环比+69.6%；2024Q1累计批发销量43.7万辆，同比+10.4%。受益终端需求回暖及公司主动补库，3月批发销量表现亮眼。新能源方面，3月自主新能源批发销量为5.3万辆，2024Q1累计批发销量12.9万辆，同比+52.4%，显著强于行业。分品牌看，3月深蓝/阿维塔销量分别为13,048/5,016辆，2024Q1累计销量分别3.9/1.1万辆，阿维塔芯片问题解决后，销量提升明显，3月销量环比增加2,559辆，后续有望延续增长态势。出口方面，2024年3月自主品牌海外销量3.3万辆，同比+39.9%，环比+14.6%；2024Q1海外销量累计10.9万辆，同比+80.1%，海外市场持续突破。

　　阿维塔12改款焕新全年产品周期强劲。3月29日，2024款阿维塔12上市，售价26.58万元-40.08万元，4月30日前下定除最低配外车款可以享受5,000定金抵扣27,000元车款，老车主免费终身享受华为ADS高阶智驾功能，价格下探，产品竞争力进一步增强，同时智驾版赠送老车主有望驱动智驾系统使用率提升。展望未来，公司将推出深蓝G318、启源CD701、阿维塔15/16等重磅车型，产品周期强劲，将驱动新能源转型加速。

　　与华为合作协议有望于近期披露加速发力智能化。2023年11月，公司与华为签署《投资合作备忘录》，全面深化合作，具体协议有望于近期披露，我们认为华为深耕智驾、座舱核心技术，城市NOA落地进展位居全国第一梯队；公司目前电动智能转型动能强劲，后续作为目标公司股东，有望享受目标公司技术、产品资源，受益华为的智能化赋能，有效提升产品竞争力，加速智能电动转型。

　　投资建议：我们看好公司电动智能转型，叠加华为智能化赋能，维持盈利预测，预计2023-2025年收入分别为1,553/1,830/2,086亿元，归母净利润分别为120.3/99.4/122.2亿元，EPS分别为1.21/1.00/1.23元，对应2024年4月3日17.52元/股的收盘价，PE分别为14/17/14倍，维持“推荐”评级。

　　风险提示：与华为合作推进不及预期；自主品牌销量不及预期；自主新能源车型交付不及预期，行业“价格战”加剧。