信达证券-容百科技-688005-全球化进程持续推进， 高镍正极稳步出货-240422

　　事件：公司2023年实现营业收入226.57亿元，同比-24.78%；归母净利润5.81亿元，同比-57.07%；实现扣非归母净利润5.15亿元，同比-60.86%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2023Q4公司实现营业收入40.83亿元，同比-62.34%；归母净利润-0.35亿元，同比-108.04%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　点评：

　　受锂盐价格下降影响，业绩承压。公司2023Q4毛利率为7.96%,环比下降2.62pct，销售净利率为-0.42%，业绩有所承压。主要原因是：主要原材料锂盐的价格大幅下跌，及下游应对原材料波动进行阶段性库存管理导致公司产能利用率下降，对公司毛利、资产减值等产生一定不利影响。

　　三元正极龙头，海外客户持续突破。1）2023年公司三元材料出货约10万吨，同比增长11%，全球市占率连续三年保持行业首位。2）2023年，公司分别与日韩客户签订合作框架协议，并实现向欧美主流车企客户的规模化出货，四季度单月出货规模达千吨。

　　9系超高镍产品大规模出货，固态电池等新技术研发提速。1）2023年，公司9系及以上产品已在大圆柱电池大规模应用，全年出货近万吨，进一步夯实了公司在高镍领域的技术领先优势。2）公司钠电正极保持层状材料稳定量产的同时，还开发出行业领先的聚阴离子产品，并已经获得不同细分市场核心客户订单。3）前驱体方面，销量同比增长近30%，同期配套完成海外客户产线认证。4）公司成功开发多款适用于半/全固态电池的高镍/超高镍三元正极材料，其中半固态电池正极材料配套的电池产品已应用于终端客户1000公里超长续航车型。

　　盈利预测及评级：我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.8/8.8/11.2亿元，同比增长18%、29%、28%。截止4月22日市值对应24、25年PE估值分别是23/18倍，维持“买入”评级。

　　风险因素：行业需求不及预期风险；技术迭代变化风险；原材料价格波动超预期风险；环保及安全生产风险等。