浙商证券-算力行业点评报告：北京发力智算建设，看多国产算力机遇-240426

　　北京将大力推进算力建设，我们预计两年增量投资200亿

　　（1）4月25日，北京经信局发布《北京市算力基础设施建设实施方案(2024—2027年)》，计划集中建设一批智算单一大集群，预计到2025年，北京市的智算供给规模将达到45EFLOPS，到2027年，实现智算基础设施软硬件产品全栈自主可控，整体性能达到国内领先水平，具备100%自主可控智算中心建设能力，有效支撑对标国际领先水平的通用和行业垂类大模型的训练和推理；

　　（2）根据半导体产业纵横、电子工程专辑、智东西、Semianalysis，北京目前已建成智能算力总规模约5EFLOPS，昇腾910半精度（FP16）算力达到320 TFLOPS，则对应新增需求12.5万张，昇腾910B售价约为12万元，即为2024-2025年增量AI芯片投资规模150亿；换算成8卡昇腾服务器为1.56万台，Nvidia DGXH100中GPU模组占比72.49%，我们假设昇腾服务器中AI芯片占比约为75%，则可换算为2024-2025年北京增量AI服务器投资规模200亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　上海、深圳、广东提出到2025年的智算总规模目标，设定国产化比例50%以上

　　2023年12月，深圳发布《深圳市算力基础设施高质量发展行动计划（2024-2025）》，目标到2025年智能算力达到25EFLOPS（FP16）；2024年3月，上海《“算力浦江”智算行动实施方案（2024-2025年）》提出目标到2025年智算规模超过30EFlops，占比达到总算力的50%以上，新建智算中心国产算力芯片使用占比超过50%；同月，广东《“粤算”行动计划（2024-2025年）》目标到2025年算力规模达到38EFLOPS，智能算力占比达到50%，新增国产化算力占比达到70%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　三大运营商积极推进AI算力投资

　　（1）2024年4月，中国移动计划采购7994台AI服务器及配套产品；2024年中国移动计划算力领域投入475亿元，同比增长21.5%，占资本开支比重提升5.8个百分点至27.5%；

　　（2）2023年10月，中国电信公布采购4175台AI服务器及1182台IB交换机计划；2024年公司将在云和算力上继续投资180亿元，智算规模提升10EFLOPS，总规模达21EFLOPS，同比几近翻番；

　　（3）2024年3月，中国联通公告计划采购AI服务器2503台，公司计划2024年固定资产投资预计约650亿以内，算网数智投资将坚持适度超前、加强布局。

　　海外微软谷歌Capex同比大幅提升，未来AI投资指引乐观

　　（1）微软FY24Q3资本开支（不包含租赁）109.52亿美元，同比大幅增长65.76%，环比增长12.50%，公司表示将继续扩大AI投资规模，目前的AI需求略高于可用容量，预计下个季度环比大幅增长，展望25年资本开支也将持续提升。

　　（2）谷歌24Q1资本开支120.12亿美元，同比大幅增长91.00%，环比23Q4增长9%，预计2024全年的季度资本支出将约等于或超过Q1的水平。

　　AI算力国产化需求持续释放，产业链国产化进程有望加速

　　（1）从需求端看，我们认为政企客户将成为今年国产AI算力的主要采购方，并且政企客户有望在未来拉动互联网大厂等私有云供应商采购国产训练、推理卡的需求，AI算力信创已经启动；

　　（2）从供给端看，我们认为国产供应链有望逐步打通，带动AI上下游全产业链的国产化进程，国产芯片的供应有望逐步好转。

　　关注标的

　　（1）华为：神州数码、先进数通、烽火通信、拓维信息、软通动力等；

　　（2）其他：中科曙光、海光信息、寒武纪、浪潮信息等；

　　风险提示

　　国际形势变化风险、芯片等关键部件供应风险、下游客户需求总额或释放节奏不及预期、国产替代进程不及预期、技术风险、竞争加剧风险等。