安信证券-奥特维-688516-行业扩产红利仍在持续，多产品布局未来可期-230428

　　事件：

　　事件一：公司发布2022年年报，2022年公司实现营业收入35.40亿元，同比+72.94%，归母净利润7.13亿元，同比+88.29%；2022年单Q4，公司实现营收11.41亿元，同比+84.30%；实现归母净利润2.38亿元，同比+66.82%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　事件二：公司发布2023年一季报，2023Q1公司实现营收10.39亿元，同比+66.27%，实现归母净利润2.21亿元，同比+107.42%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　点评：

　　光伏组件扩产红利仍在持续，公司作为串焊设备龙头受益明显。根据中国光伏协会统计数据，2022年全球光伏新增装机量230GW，同比增长35.3%；根据国家能源局统计，我国2022年光伏新增装机量87.41GW，同比增长59.3%。在光伏电池片技术分流背景下，奥特维组件串焊机产品覆盖多种技术路线，且组件适应硅片与电池片环节技术变化而变化，2022年处于高速的技术迭代期，行业扩产红利与技术迭代共同造就2022年公司收入大幅增长。2022年公司利润增速高于收入增速主要系公司综合盈利水平有所提升。2022年公司综合毛利率38.92%，较2021年提升1.26pcts；公司四项费用率合计15.52%，较2021年降低2.23pcts，均得益于公司规模效应逐渐体现。2023Q1，公司利润增速仍高于收入增速，2023年Q1公司毛利率36.60%，较2022年Q1下滑2.02pcts，主要系公司部分新产品市场导入期确认收入成本相对较高；公司四项费用率合计15.06%，较2022年Q1下降4.14pcts，优异的成本控制能力得以延续。

　　公司在手订单丰厚，未来成长路径清晰。2022年度，公司签署销售订单73.74亿元（含税），比2021年度增长72.25%；其中光伏设备新签订单占比93.47%，锂电设备新签订单占6.1%，半导体设备新签订单占比0.43%。截止2022年12月31日，公司在手订单73.22亿元（含税），比2021年度增长72.04%。其中光伏设备在手订单占比91.40%，锂电设备在手订单占比8.2%，半导体设备在手订单占比0.4%。2023Q1公司新签订单26.20亿元（含增值税，未经审计），比去年同期增长81.94%；截至2023年3月31日在手订单87.45亿元（含增值税，未经审计），比去年同期增长78.69%。充足的订单量为2023年全年及后续公司收入业绩高增长奠定坚实基础。

　　核心产品优势稳固，布局新产品市场开拓有序。公司核心产品大尺寸、超高速多主栅串焊机，大尺寸硅片分选机继续保持较高市场份额；单晶炉全年新签订单12.86亿，同比增长666.56%，是公司增速最高的产品。公司新推出的丝网印刷整线，已取得江苏润阳东方光伏科技有限公司的批量订单；储能模组/PACK生产线取得了江苏天合储能有限公司、大丰阿特斯储能科技有限公司等知名客户的订单；半导体铝线键合机在多家客户验证、试用，并取得小批量订单，特别是IGBT键合机于推出当年即取得国内客户的小批量订单，表明公司半导体设备验证转化开始提速。

　　投资建议：

　　预计公司2023年-2025年收入分别为60.31、88.78、107.58亿元，同比增速分别为70.38%、47.21%、21.18%，净利润分别为12.29、17.56、21.01亿元，同比增速分别为72.23%、42.88%、19.65%，对应估值21X/15X/12X，给予23年PE 25X，6个月目标价198.74元，给予“买入-A”的投资评级。

　　风险提示：下游组件扩产不及预期，市场竞争加剧，技术发生重大变革公司应对不力。