国投证券-中国船舶-600150-量价兑现营收增长，盈利能力持续改善-240429

　　事件：

　　中国船舶发布2023年年报和2024年一季报，2023年实现营收748亿元，同比+25.81%，实现归母净利润29.6亿元，同比+1615%；2024Q1实现营收153亿元，同比+68.84%，归母净利润4亿元，同比+821%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　扣非净利润连续2季度转正，船企盈利能力加速上行

　　受益于船舶交付“量价双升”，公司2024Q1营收153亿元，同比增长达69.84%；同步受益于成本改善及提质增效，2024Q1实现扣非后归母净利润3.38亿元，扣非净利率2.2%，继2023Q4后连续两个季度转正。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）造船大周期下，产能红利、价格红利、成本红利叠加作用，船企盈利能力释放趋势已现。当下，新船造价指数持续高位运行，成本端造船板价格保持历史中枢4000多元/吨震荡，量价与成本剪刀差下，我们持续看好船企盈利能力释放。

　　新船交付/订单持续高景气，造船大周期正当时

　　2023年，公司把握船舶工业高端化、智能化、绿色化的发展趋势，加强中高端船型批量化订单承接，全年共承接民品船舶订单128艘/918.61万载重吨/728.78亿元；全年共完工交付民品船舶81艘/753.49万载重吨，吨位数完成年计划的122.80%，同比增长7.55%。根据中国船舶工业协会数据，2024年1-2月全国新承接船舶订单1520万载重吨，同比+64.4%，手持船舶订单14919万载重吨，同比+31.3%，共完工826万载重吨，同比+95.4%。公司在手订单充沛，行业订单/交付高景气趋势显著。

　　投资建议：

　　我们预计2024-2026年公司分别实现营收804/854/945亿元，同比增长7.4%/6.3%/10.7%；2023-2025年分别实现归母净利润53.9/89.5/120.2亿元，同比增长82.3%/66.0%/34.4%。

　　考虑中国船舶为国内军民船总装龙头，且民船占比高，在本轮造船大周期下，给予公司6个月目标价42.19元，对应2024年35xPE，给予“买入-A”评级。

　　风险提示：宏观经济不及预期风险，原材料价格及汇率波动，环保政策推进不及预期。