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投资要点:
维持“增持”评级。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司2023年营收403.4亿元(+2.5%),经调整NonIFRS净利润109.0亿元(+15.5%),符合预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)考虑地缘政治风险及生物法案后续潜在影响,下调2024-2025年EPS预测为3.34/3.85(原3.75/4.46元),新增2026年EPS为4.36元,参考可比公司估值,给予2024年PE20X,下调目标价至66.80元(原78.96元),增持评级。
非新冠业务稳健增长。2023年营收首次跨入400亿,经调整Non-IFRS归母净利润首次破百亿。化学业务营收291.7亿元(+1.1%),剔除新冠商业化同比增长36.1%;测试业务营收65.4亿元(+14.4%),药物安全评价同比增长27.3%,SMO业务同比增长26.1%,保持领先地位;生物学业务营收25.5亿元(+3.1%),新分子种类驱动业务增长,同比增长26%;ATU板块营收13.1亿元(+0.1%),2023年6月签订一项商业化CAR-T产品LVV生产订单,预计2024年上半年开始生产,2024年2月第二个商业化项目获批;DDSU营收7.3亿元(-25.1%),销售分成实现从0到1突破。
多肽业务持续贡献增量。2023年TIDES业务营收34.1亿元(+64.4%),截至2023年年末,TIDES在手订单同比高增226%。D&M服务客户140个(+36%),服务分子数267个(+41%)。常州和泰兴基地完成产能扩建工程,新产能于2024年1月投入使用,多肽固相反应釜体积增至32000L。多肽业务加速发展打开长期成长空间。
催化剂:新兴业务贡献业绩;传统业务运营效率进一步提升。
风险提示:经济周期和政策变化风险;地缘政治风险;汇率波动风险。
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