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嘉友国际2023年报:归母净利润10.39亿元,同比+53%
2023年公司营业收入69.95亿元,同比+45%;毛利率19.4%,同比+0.1pct;归母净利润10.39亿元,同比+53%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中23Q4,营业收入18.94亿元,同比+85%,毛利率21.2%,同比-7.7pct,归母净利润2.84亿元,同比+33%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
中蒙业务:基本盘稳健增长,物贸一体化业务规模有望进一步扩大
蒙煤进口需求强劲,2023年甘其毛都口岸过货量创新高,公司货量攀升。甘其毛都口岸2023年进出口货运量3786万吨,同比+99%,创历史新高。其中,进口煤炭3651万吨,同比+102%;进口铜精粉86万吨,同比上涨13%。
1)焦煤供应链贸易业务:2023年,公司主焦煤供应链贸易货量创历史新高,业务规模大幅增加,实现业务收入44亿元,毛利润5.2亿元,同比+66%,毛利率11.8%,同比-5.6pct,我们认为主要因为短盘运价回落。2024年2月,嘉友国际收购蒙古矿山KEX 20%股权,并与MMC签署煤炭长期合作协议,约定公司十年内向MMC采购煤炭共计1750万吨,其中前五年采购至少150万吨/年的煤炭产品、后五年采购至少200万吨/年的煤炭产品,保证了煤炭的稳定供应,我们预计未来公司中蒙物贸一体化业务规模将进一步扩大。
2)跨境多式联运业务:2023年实现收入20亿元,同比-2%,主要因为运价回落。毛利5.7亿元,同比+6%,毛利率28.4%,同比+2pct,主要因为高毛利的仓储服务收入增加。
非洲业务:通车量超预期,开启第二增长曲线
2023年非洲刚果(金)卡萨项目正式运营,道路及口岸通车量超出公司预期。全年公司实现陆港运营收入4.2亿元,同比+322%,毛利率62.3%,同比-14pct,毛利率下降主要因为正式运营后项目开始计提摊销且运营成本较2022年试运营期间有所增加。2023年刚果(金)铜出口量约284万吨,同比+19%,随着矿山扩产,铜出口规模与物流需求有望进一步扩大,卡萨道路及口岸通车量有望进一步提升。
公司加快拓展非洲市场业务版图,继续推进陆运通道建设,卡萨项目保税库等增值服务、迪洛洛项目、赞比亚萨卡尼亚项目均在紧锣密鼓的筹建中,并完成收购赞比亚最大车队,提升物流运输能力,形成覆盖中南部非洲的物流基础设施网络,进一步打开非洲市场发展空间,有望贡献新动能。
盈利预测
考虑到嘉友的增量市场、增量业务逐渐开花结果,将有效增厚业绩,伴随规模效应释放,盈利能力有望提升,我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为13.0、17.0、20.0亿元,上调至“买入”评级。
风险提示:
海外政治、经济环境变化风险,运量不及预期,运价不及预期。
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