浙商证券-南京银行-601009-2023年年报及2024年一季报点评：营收利润增速双回升-240427

　　投资要点

　　24Q1营收利润增速双回升，预计后续季度营收利润增速有望继续呈改善态势。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　数据概览

　　南京银行24Q1归母净利润同比增长5.1%，增速较23A上升4.6pc；营收同比增长2.8%，增速较23A上升1.6pc。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）南京银行24Q1末不良率较23Q4末下降6bp至0.83%，拨备覆盖率较23Q4末下降4pc至357%。

　　业绩增速回升

　　南京银行24Q1归母净利润同比增长5.1%，增速较23A上升4.6pc；营收同比增长2.8%，增速较23A上升1.6pc。南京银行业绩增速提升，背后主要驱动因素来自以下方面：①中收增速回升，南京银行24Q1中收同比增长29%，增速较2023A提升61pc。②减值对利润贡献幅度加大，南京银行24Q1资产减值损失同比下降6%，较2023A下降5pc；③生息资产增速提升，24Q1生息资产同比增长13%，较23Q4末提升1.4pc。展望全年，考虑南京银行2023年营收、利润增速基数前高后低，预计后续季度营收、利润增速有望呈逐步改善态势。

　　息差环比回升

　　测算23Q4、24Q1单季息差（期初期末口径，下同）分别环比-18bp、+17bp至1.22%、1.40%。23Q4单季息差环比下降，主要受资产收益率下行影响；24Q1单季息差回升得益于资负两端共同作用。

　　针对24Q1单季息差，进一步拆解来看：①24Q1单季资产收益率环比上升11bp至4.15%，资产收益率回升判断主要受结构影响。24Q1收益率较高的贷款占比回升，24Q1末贷款环比+6.8%，较生息资产快2pc。此外Q1一般以实质性贷款投放为主，判断24Q1末收益较低的贴现占比较23Q4末下降。②24Q1单季负债成本率环比下降5bp至2.47%，判断来自于存款结构优化以及存款利率调降利好释放。24Q1末活期存款环比+11%，较存款总额快7pc。

　　展望未来，预计2024年息差降幅有望好于2023年，主要考虑24Q1单季资产收益率水平较23Q4低点回升，同时负债成本率仍有下降空间。

　　不良实现双降

　　①24Q1末不良额环比-0.8%，不良率环比-6bp至0.83%；前瞻指标方面，24Q1末关注额环比-4.6%，关注率环比-12bp至1.04%，关注率在23Q4达到高点后回落；动态指标方面，测算23A真实不良生成率较23H1上升0.6pc至1.49%，真实不良生成有所上升或与个别大额贷款处置有关，预计后续不良生成压力有望边际改善；从主要行业来看，房地产领域不良率改善，制造业、批发和零售业不良率出现波动，23Q4末母行口径房地产、制造业、批发和零售业不良率分别较23Q2末-45bp、+17bp、+10bp至0.61%、0.83%、1.52%。②24Q1末拨备覆盖率环比下降4pc至357%，拨备反哺利润仍有空间。

　　零售战略推进

　　消金方面，南银法巴消金子业务稳步增长，24Q1末表内贷款余额达到353亿元，较年初增长12%；财富方面，24Q1末南京银行零售AUM达到7945亿元，同比增长18%。此外，网点进一步加密，有利于扩大金融服务覆盖面，23Q4末南京银行网点达到283家，较20Q4末增加83家网点。

　　盈利预测与估值

　　预计南京银行2024-2026年归母净利润同比增长8.4%/10.1%/11.1%，对应BPS14.88/16.36/18.01元/股。现价对应2024-2026年PB估值0.61/0.55/0.50倍。目标价为11.16元/股，对应24年PB 0.75倍，现价空间24%，维持“买入”评级。

　　风险提示：宏观经济失速，不良大幅爆发。