国金证券-保利发展-600048-销售稳居行业第一，静待业绩企稳-240429

　　事件

　　2024年4月29日，公司发布2024年一季报：实现营收497.48亿元，同比+24.51%；实现归母净利润22.24亿元，同比-18.28%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　点评

　　当期营收上升，归母净利下滑。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2024年第一季度公司在竣工端持续投入，因而竣工结转量的上升带动收入增长。而归母净利润同比出现下滑，主要由于：①项目结转毛利率下降；②项目结转权益比例下降。

　　销售规模稳居行业第一，加快资金回笼。受市场大势及公司推货节奏影响，2024年第一季度公司签约销售金额629.84亿元，同比-44.87%，签约面积366.87万平方米，同比-41.84%。根据克而瑞，公司全口径销售额继续维持行业第一的龙头地位。同时公司紧抓回款，一季度实现销售回笼资金576.51亿元，综合销售回笼率达91.53%。

　　投资聚焦核心38城。2024年1-3月公司新拓展项目4个，其中西安2个，天津1个，太原1个，均在公司聚焦的38个核心城市范围内。一季度公司拿地总地价50.3亿元，权益地价46.7亿元，综合拿地权益比为92.9%。

　　土地储备充裕，支撑未来销售。截至2024年一季度末，公司共有在建拟建项目635个，在建面积8150万方，待开发面积5758万方，充足的土储规模能够保障公司销售的持续性。

　　投资建议

　　受前期高地价项目结转影响，公司短期业绩承压。未来受益于行业供给侧出清，市占率或将持续提升，且随着2024年优质项目逐步结转，业绩有望企稳回升。我们维持盈利预测不变，预计2024-26年公司归母净利润分别为127.5亿元、138.7亿元、151.7亿元，同比增速分别为+5.6%、+8.8%和+9.3%。公司股票现价对应的PE估值分别为8.7/8.0/7.3倍，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　政策对市场提振不佳；市场信心持续走低；土地市场竞争加剧。