浙商证券-中兵红箭-000519-公司点评报告：子公司北方红阳业绩大增超预期，看好特种装备长期放量-240424

　　公司2023年子公司北方红阳净利润较上年同期大增4.84亿元

　　公司发布2023年年报，实现营业收入61亿元，同比减少9%，实现归母净利润8.3亿元，同比增长1.1%；实现扣非归母净利润7.7亿元，同比减少0.56%；分季度看，公司2023Q1-Q4分别实现归母净利润-0.34亿元、1.4亿元、1.00亿元及6.23亿元（四季度同比增加6.85亿元）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　分产品看，实现超硬材料及其制品23亿元，占营收比重38%，超硬材料营收同比减少14%；实现特种装备33.9亿元，占营收比重55%，特种装备营收同比减少5%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）分子公司看，中南钻石实现净利润5.3亿元，同比下降45%；北方红阳实现营业收入15.69亿元，较上年同期上升242.44%，实现净利润3.35亿元，较上年同期增加4.84亿元，主要系北方红阳特种装备产品订单较去年同期增长明显，以及前期签订暂定价合同交付产品取得审价结果，北方红阳对暂定价与审定价差异调整报告期收入及成本所致。特种装备方面，公司大力推进科技创新取得新成效，积极推动重大战略部署落地实施，不断向做大做优做强迈出坚实步伐；据北方红阳官方微信公众号显示，公司已经承研并生产重点批产型号装备，未来有望受益智能弹药放量，打造公司新业绩增长点。

　　2023年，公司整体毛利率32%，同比增长3.38pct；加权平均ROE8.2%，同比减少0.56pct。公司管理费用5.24亿元，同比减少9.62%；财务费用-8371万元，同比增长899万元；研发费用4.78亿元，同比增长23%。

　　超硬材料龙头，受益智能弹药放量，特种装备有望扭亏为盈成新业绩增长点

　　 核心逻辑：特种装备业务有望成为新增长点；培育钻石和金刚石稳健增长。

　　（1）特种装备：远程火箭炮作为陆军骨干装备，景气上行；火箭弹作为耗材，将受益远火产业链增长。中兵红箭产品涉及大口径炮弹、火箭弹、导弹、子弹药等产品，是兵器集团下属唯一弹药上市平台，也是全市场稀缺的弹药总装、智能弹药标的。公司下属子公司北方红阳实现盈利，表明公司核心产品审价通过，内部生产经营不断改善，未来有望长期实现盈利；同时公司已经承研并生产重点批产型号装备，有望受益智能弹药大幅放量。

　　（2）公司作为全球培育钻石龙头之一，公司压机扩产、设备升级及工艺提升共促放量；公司同时是工业金刚石龙头，受益光伏金刚线需求大幅增长。

　　（3）远程火箭炮作为陆军核心武器，内需外贸共促增长：俄乌战争凸显远火成为战争利器，未来智能弹药需求量大，我国远火“物美价廉”，外贸有望迎来发展。

　　盈利预测与估值

　　公司未来有望受益于智能弹药放量，特种装备有望长期增长，超硬材料行业稳健发展，预计2024-2026年实现归母净利润17%/24%/22%，2024-2026年PE为21/17/14倍，维持“增持”评级。

　　风险提示：培育钻石竞争格局和盈利变化、军品不及预期、重大安全事故