长江证券-同花顺-300033-2024一季报点评：加大营销及研发投入，构筑中长期竞争力-240424

　　事件描述

　　同花顺发布2024年一季报，报告期内实现营业收入6.19亿元，同比+1.47%，实现归母净利润1.04亿元，同比-15.03%；加权平均净资产收益率同比-0.26pct至1.41%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　事件评论

　　公司收入稳健增长，费用增长弱化盈利能力。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2024Q1同花顺分别实现营收、归母净利润6.19、1.04亿元，同比分别+1.47%、-15.03%，加权ROE为1.41%，同比-0.26pct。公司营业收入稳健增长，盈利能力有所弱化，主因在于报告期内公司销售、研发费用率同比明显提升。

　　收入端，市场热度略有回暖，公司合同负债出现积极信号。1）2024年一季度，市场热度同比略有回暖，两市日均成交额为8954亿元，同比+1.9%，新发基金规模为2434亿份，同比-10.8%；2）预计公司增值电信服务业务及广告业务受益于市场热度回升，2024Q1公司营业收入维持稳健增长，同比+1.47%至6.19亿元，合同负债同比+4.1%至11.2亿元，随着市场回暖，公司合同负债也出现积极信号。

　　成本端，加大营销与AI研发投入，公司费用投入显著增加。2024年一季度，公司销售、管理、研发费用分别为1.1、0.7、3.0亿元，同比分别+28.4%、+16.1%、+7.5%，费用率分别为18.3%、10.5%、48.8%，同比分别+3.8、+1.3、+2.7pct。公司一方面加大营销推广力度，另一方面继续加大AI技术应用研发，增加了在高端人才引进和算力等领域的费用投入。

　　大模型应用产品顺利落地，有望打开新成长空间。2024年1月，同花顺推出了HithinkGPT大模型及面向C端用户的全新智能投顾产品——问财，大模型采用transformer的decoder-only架构，提供7B、13B、30B、70B和130B五种版本选择，最大允许32k文本输入，支持API接口调用、网页嵌入、共建、私有化部署等能力。AI大模型应用顺利落地，标志着同花顺多年来的人工智能技术积累迎来了绽放时刻。HithinkGPT自带金融专业性与安全性的基因，金融领域能力超过通用大模型Llama，问财在实时数据、人机交互、专业能力、内容生成等方面实现了全方位升级，有望助同花顺打开新的成长空间。

　　同花顺作为国内领先的互联网金融信息平台，强贝塔属性仍是核心特质，短期内费用率增长弱化盈利能力，中长期技术优势有望扩大产品力、开拓新的盈利模式。预计公司2024-2025年归母净利润分别为14.7亿元和16.6亿元，对应PE分别为41.1和36.3倍，维持买入评级。

　　风险提示

　　1、两市成交额大幅回落；

　　 2、监管政策收紧