西部证券-美畅股份-300861-2023年年报及24年一季报点评：金刚线龙头地位稳固，盈利能力短期承压-240426

　　事件：公司发布2023年年报及2024年一季报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2023年公司实现营收45.12亿元，同比+23.34%，实现归母净利润15.89亿元，同比+7.86%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）24Q1公司实现营收8.57亿元，同比-13.83%，环比-27.43%，实现归母净利润1.95亿元，同比-48.46%，环比-1.82%。业绩符合预期。

　　23年金刚线产品出货持续增长，24Q1盈利能力有所下滑。2023年公司金刚石线月产能已超1800万公里。其中公司金刚石线业务销售量达1.3亿公里，较2022年度增长33.81%，生产量达1.5亿公里，较2022年增长33.07%，实现营业收入4.44亿元，同比增长22.68%，市场占有率在行业内继续保持前列。24Q1公司金刚线产品出货3861.17万公里，同比增长43.49%，环比增长5.97%。受上游硅片产品降价影响，公司金刚线产品作为硅片生产核心辅材，降价趋势明显，盈利能力有所下滑，其中23年金刚线产品毛利率为54.07%，同比-1.77pct，24Q1综合毛利率为33.79%，同比-18.21pct，环比-3.4pct。

　　钨丝金刚线产品进展顺利。2023年公司钨丝金刚线产品规格以28μm和26μm为主，较同时期的碳钢丝金刚线线径平均细5μm左右。公司通过利用钨丝较高碳钢丝更高的抗拉强度及杨氏模量等物理性能优势，配合生产工艺的改进和流程优化，推动钨丝金刚线品质的稳步提升，钨丝的物理性能优势配合公司自行研发的高切割力金刚砂，使钨丝金刚线在切割断线率、耗线量等方面的优异表现正逐渐被客户认可。

　　投资建议：考虑产业链价格下降趋势明显，硅片环节辅材金刚线价格及盈利承压，预计24E-26E年公司归母净利润分别为9.64/11.15/13.40亿元，YoY-39.3%/+15.7%/+20.2%，对应EPS为2.01/2.32/2.79元。给予公司“增持”评级。

　　风险提示：光伏行业景气度不及预期，原材料价格波动，市场竞争加剧