财通证券-益生股份-002458-归母净利同比增长，静待周期上行-240313

　　事件：公司2023年营收32.3亿元，同比高增，归母净利润5.4亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司2023年实现营业收入32.3亿元（同比+52.71%），归母净利润5.4亿元（同比+245.1%）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）分季度看，2023Q1/Q2/Q3/Q4营收分别为9.1/9.4/8.0/5.7亿元，归母净利润分别为3.1/2.5/1.2/-1.4亿元。

　　公司2023 Q4营收5.7亿元，归母净利润-1.4亿元，业绩暂时承压。受益于白羽肉鸡行业景气度逐步提升，公司前三季度业绩同比高增；但受2023年下半年商品代白羽肉鸡苗价格回落影响，公司四季度亏损，全年鸡苗盈利约6亿多元，猪业务和农牧设备板块有一定亏损。公司2023Q4实现营业收入5.7亿元（同比-17.8%）；归母净利润-1.4亿元，同比由正转负，主要是今年四季度公司主要产品父母代和商品代鸡苗价格走低所致。根据公司月度销售简报，2023Q4销售白羽肉鸡苗共计1.4亿只（同比+2.8%，环比-19.2%），实现销售收入4.2亿元（同比-21.3%，环比-34.4%）；销售益生909小型白羽肉鸡共计1365.7万只（同比-47.7%，环比-34.9%），实现销售收入1679.0万元（同比56.4%，环比-36.8%）；销售种猪共计1700头，实现销售收入517.0万元。

　　父母代价格维持高位，商品代价格上行周期或于2024H1启动。目前市场陆续恢复出苗，鸡苗供应紧张对价格有所支撑；并且去年11-12月份淘鸡现象较为集中，短期供应端处于减量趋势。我们预计商品代价格上行周期于2024年上半年启动。2023年公司父母代鸡苗预计销量为1000多万套，商品代鸡苗预计销量约为6亿羽，2024年公司商品代白羽肉鸡苗的预计产量为6亿羽，与2023年持平，行业景气时利润弹性较高；益生909的产能约为8000万羽，相比817肉杂鸡，达到相同的体重，益生909可提前3-5天出栏，经济效益显著。

　　投资建议：公司以高代次畜禽种源供应为核心竞争力，是我国最大的祖代肉种鸡养殖企业，商品代鸡苗的销量也稳居第一。我们预计公司2024-2026年实现营业收入38.14/38.28/38.84亿元，归母净利润9.97/7.73/6.21亿元。对应PE分别为11.7/15/18.7倍，维持“增持”评级。

　　风险提示：禽类价格波动风险；重大疫情风险；原材料价格波动风险