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事件:青岛啤酒发布2024年一季度报告,2024Q1实现营收101.5亿元,同比-5.19%;实现归母净利润15.97亿元,同比+10.06%;实现扣非归母净利润15.13亿元,同比+12.11%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
点评:
高基数下Q1销量承压,千升酒收入稳健增长。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2024Q1实现营业收入101.5亿元,同比-5.19%,我们认为主要系销量去年同期基数较高,2024Q1销量同比-7.6%至218万千升。从市场关注的产品结构来看,2024Q1公司千升酒收入同比+2.6%至4647元,虽然一季度总量下降,但是中高端及以上产品销量下滑较少,2024Q1销量同比-2.4%至96万千升,其结构占比有所提升,同比+2.3pct。2024Q1主品牌销量同比-5.6%至132万千升,销量占比同比+1.2pct。
Q1千升酒成本下降,毛利率同比+2.1pct。从成本端来看,2024Q1营业成本同比下降5.59亿元至60.45亿元,吨酒成本同比-1.0%至2768元,带动毛利率同比+2.1pct至40.4%。从费用端来看,2024Q1公司销售费用同比-12.2%至13.01亿元,销售费用率同比-1.0pct至12.8%;管理费用同比+7.9%至3.45亿元,管理费用率+0.4pct至3.4%。综上,公司实现归母净利润15.97亿元,同比+10.0%,归母净利润率同比+2.2pct至15.7%;实现扣非归母净利润15.13亿元,同比+12.11%,扣非归母净利润率同比+2.3pct至14.9%。
盈利预测与投资评级:啤酒行业格局清晰且稳定,高端化稳步推进,我们认为山东和华北产品结构升级+华东和华南利润提升有望提供较好的盈利弹性,预计2024-2026年营收CAGR为3.9%,归母净利润CAGR为13.3%,EPS分别为3.59、4.07、4.61元,对应2023年4月30日收盘价(81.96元/股)PE为23、20、18倍,维持“买入”评级。
风险因素:中高端啤酒竞争加剧、原材料价格上涨
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