兴业证券-【兴证宏观|经济脉搏】海外周报：避险情绪升温-240421

　　伊以冲突激化，以色列据称于4月19日对伊朗发动袭击，黄金、原油价格短线拉升，多数股市下跌。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】近期地缘冲突升级，大宗价格高位波动，或将推升通胀担忧、减缓降息预期，美元与商品同强的格局短期内或延续（详参《中东乱局下的油价与通胀》）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　美国：转机需待美国未来数据的边际软化，但“颠簸”仍是主线。近期美国经济数据偏强，周内发布的零售数据、褐皮书均显示经济韧性，叠加鲍威尔的鹰派发言，美元与美债利率高位震荡，非美市场承压。展望看，4月25日将公布的GDP数据或难有大幅下行，GDPNow模型预测一季度GDP年化季环比增长2.9%。而进入二季度，随着居民收入增速的放缓与需求侧的逐步降温，经济数据可能从当前的强读数中边际软化，从而带来非美市场压力的松动，但鉴于近期商品的扰动，经济和通胀回落进程的“颠簸”不可忽视，高位震荡的格局短期内可能仍持续。

　　欧洲：下半年降息预期回调，年内降息预期仍较美联储和英央行多约一次。多位欧央行官员继续释放6月降息的信号，市场对6月降息的定价比较充分；但对下半年的降息预期有所收窄，这其中或有两方面担忧：一是美联储超预期鹰派；二是地缘事件扰动供应链和大宗价格，造成通胀反弹。3月时，英国、瑞士央行的超预期转鸽与欧元区本身较脆弱的经济韧性将欧央行降息预期推升到了较高位置（当前预期年内降息74bp，美英央行则接近50bp），需警惕大宗商品价格向核心通胀的滞后传导、欧元区三季度的能源低基数推升通胀的可能性，及其带来的市场预期回调。

　　英国：CPI超预期，英镑跌幅相对小，警惕三四季度的通胀反弹。英国通胀数据全面超预期（详见13页经济总览），市场对英央行年内累计降息预期收窄至52bp；CPI数据发布后英镑短线走高，尽管美元强势下英镑周内收跌，但为本周非美货币跌幅相对较小的币种。此前，由于英央行谨慎偏鹰的预期管理以及英国较高的通胀率，市场对英央行的政策预期偏鹰。但近期英国通胀回落幅度大于欧元区，核心CPI同比已接近欧元区HICP同比（见第19页），且3月CPI回落的“绊脚石”也不在于核心通胀，而主要在于能源及能源相关的住房水电与交运价格，因此，数据其实能够支持英央行今年的降息。对于降息时点，英国PMI等经济数据较欧元区更有韧性，且英国CPI或在三、四季度受低基数影响而反弹，所以英央行降息的紧迫性较低，二季度可能保持观察，关注5月9日会议的新一期经济和通胀预测变化。

　　亚太：多数亚洲货币下跌，人民币有韧性，日、韩、印尼考虑针对汇率波动采取措施。美元强势、日本CPI不及预期，日元承压，美元兑日元跌破154；除港币外，多数亚洲货币也有不同程度下跌（见第5页）。韩国财长崔相穆和日本财相铃木俊一会面后声明，打算针对汇率的过度波动采取行动；日央行行长植田和男也表示关注日元贬值带来的通胀影响，暗示汇率或间接影响货币政策；印尼央行也称会积极干预汇率。人民币本周微幅下跌，人民银行副行长朱鹤新表示，坚决对顺周期行为予以纠偏，坚决防范汇率超调风险，保持人民币汇率在均衡水平上基本稳定。

　　风险提示：通胀持续性超预期，全球货币政策收紧超预期，金融风险加剧。