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2023H1逐步出清防疫基数,常规业务恢复进行时,维持“买入”评级
公司发布2023年半年报:2023H1实现营收23.06亿元(-16.66%),归母净利润2.37亿元(-12.60%),扣非净利润2.23亿(-21.20%);分季度,2023Q1收入13.00亿元(+2.82%),归母净利润1.46亿元(+30.92%),2023Q2收入10.06亿元(-33.06%),归母净利润0.91亿元(-43.08%)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】整体费用率相对可控,销售费用率9.38%(+1.61pct),管理费用率11.02%(+2.76pct),研发费用率3.57%(-0.13pct)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)五大业务拆分:手术感控收入7.47亿元(+33.20%),占比32.38%;传统伤口护理收入5.67亿元(+11.57%),占比24.58%;感染防护收入5.23亿元( -49.05%),占比22.68%;现代伤口敷料收入2.52亿元(+38.95%),占比10.91%;压力治疗与固定收入2.09亿元(-8.96%),占比9.07%。考虑诊疗复苏、个护意识提升和感染防护产品需求常规化,我们下调公司2023-2024年并新增2025年的盈利预测,预计2023-2025年归母净利润分别为5.10/6.27/7.73亿元(原值7.51/8.92亿元),EPS分别为1.91/2.35/2.90元,当前股价对应P/E分别为13.7/11.2/9.1倍,具备估值性价比和安全空间,维持“买入”评级。
国内诊疗复苏助推公司医疗端产品放量,产品协同助力业务横向发力
诊疗复苏和医疗健康升级有望带动公司院端产品恢复性增长,公司现已覆盖医院超8000家,其中三甲医院接近1100家,各业务板块院内品牌协同效应逐渐显现。手术感控:据CMI机构统计,2026年全球市场规模有望达37亿美元,其中一次性和定制化为确定性大方向,定制化手术包届时市场有望达213亿美元,公司此业务收入从2018年3.9亿元达到2022年12.2亿元(CAGR30%);伤口护理:2022年全球市场规模为137亿美元,其中高端占比54%,国内伤口护理为百亿市场,但高端占比不足两成,渗透率提升空间较大,公司基础和现代伤口护理业务有望通过渠道协同、产品升级、品类扩增和质量与成本优势抢占更大市场份额。压力固定:国内有静脉曲张和血栓预防需求的患者较多,静脉曲张袜和抗血栓梯度压力带市场虽分散但空间可期。感染防护:疫后将回归常态化需求,业绩短期承压,长期依然为稳定现金牛业务。
后疫情时代个护意识加强,消费健康端有望借品牌和渠道实现销售共振
后疫情时代随个人家庭健康护理意识增强,及国内老龄化加深保健护理需求释放,公司家庭健康产品有望借品牌和渠道力迎来销售共振。渠道方面:百强连锁药店覆盖率超98%,共计门店12万余家;品牌方面:公司荣获2022-2023年度中国医疗器械50强企业和2021/2022年度西鼎奖医药零售市场畅销品牌。
风险提示:公司新产品推广不及预期,贸易争端影响海外订单。
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