南华期货-外汇月报：在3月的外汇市场挖呀挖呀挖-240408

　　主要观点

　　2024年3月，美元兑人民币即期汇率整体呈现上行状态，发生异动的时间段主要出现在3月7日-3月12日及3月22日。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】对于第一次异动背后的原因，我们认为导火索为美国非农就业数据。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）虽然2月美国非农就业数据再次超预期，但根据2023年以来非农就业新增人数的大幅修正情况看，数据准确度明显降低，整体呈现美国就业市场趋弱迹象，使得市场对美国劳动力市场韧性仍存的预期有所降温，从而打压了美元指数的上行动力，美元兑人民币即期汇率受到重创。对于第二次异动背后的原因，我们认为一方面与央行时隔一个多月，将每个交易日早上9:15公布的美元兑人民币汇率中间价在2024年3月22日回归7.10上方(当日中间价为7.1004有关);另一方面，央行是在下述背景下选择对汇率适度放手，使得前期在美元兑人民币即期汇率波动率极度压缩下的市场需求得到一并极度释放。

　　根据我们对2024年4月外强内弱的基本面格局虽有边际改善但难有较大变化，以及美元指数大概率呈现高位震荡状态的判断。我们认为，在4月，人民币相对于美元仍面临一定的贬值压力。而随着人民币"两会行情"的走尽，以及5月的临近，市场将再次回归政策博弈Ⅰ政治局会议)，导致预期层面的摇摆，因此我们预计后续美元兑人民币即期汇率的波幅可能会加大。同时，央行于3月22日打开了一些美元兑人民币即期汇率的上方运行空间，使得汇率的运行中枢上移，下一阶段的政策顶可能在7.30左右。综上，我们预计美元兑人民币即期汇率在2024年4月的运行中枢较3月微幅上移且波幅增大，运行区间大概率为7.20-7.35。

　　风险点:海外主要央行货币政策超预期、国内经济复苏不如预期、地缘政治局势发展超预期