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  • 国投证券-伯特利-603596-24Q3业绩符合预期,盈利能力环比改善-241030

    日期:2024-10-30 09:49:50 研报出处:国投证券
    股票名称:伯特利 股票代码:603596
    研报栏目:公司调研 徐慧雄,李泽  (PDF) 5 页 297 KB 分享者:vani******o73 推荐评级:买入-A
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    研究报告内容
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      事件:10月29日,伯特利发布2024三季报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】24年前三季度公司营收65.78亿元,同比+28.85%;归母净利润7.78亿元,同比+30.79%;扣非后归母净利润7.09亿元,同比+30.85%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)24Q3单季度营收26.07亿元,同比+29.66%,环比+23.52%;归母净利润3.21亿元,同比+33.96%,环比+29.51%;扣非后归母净利润2.87亿元,同比+33.04%,环比+24.97%。

      2024Q3业绩符合预期,盈利能力环比改善。

      分业务板块来看:1)智能电控:24Q3销量135万套,同比+33%,主要系公司线控制动产品及EPB产品放量。2)盘式制动器:24Q3销量87万套,同比+12%。3)轻量化:24Q3销量353万套,同比+55%,主要系墨西哥工厂开始逐步放量。4)机械转向:24Q3销量73万套,同比+17%。盈利能力方面,24Q3公司毛利率21.56%,同比-1.05pct,环比+0.13pct,公司毛利率环比提升主要系:1)24Q3原材料价格环比下降;2)线控制动受益于规模效应及公司推动技术降本,盈利能力提升;3)万达转向及墨西哥子公司经营效率提升。公司期间费用率维持稳定,24Q3公司期间费用率合计为8.71%,同比+0.1pct,环比-0.33pct;其中研发费用率5.42%,同比-0.24pct,环比-0.84pct。此外,24Q3公司确收3000万违约金计入其他营业收入,影响公司利润超预期。

      下一代制动技术EMB法规进展超预期,公司是EMB赛道核心标的。

      GB 21670-2008《乘用车制动系统技术要求及试验方法》二次征求意见稿首次新增EMB相关技术要求,标志着我国EMB法规取得重大进展。公司EMB首轮功能样件也已顺利研制完成,并已进行冬季试验验证。同时,公司募集可转债提前储备60万套EMB产能。

      公司全球客户拓展提速,墨西哥工厂产能持续扩张。

      1)客户:24年一季度公司获得北美某新能源车企轻量化项目的定点,项目生命周期5年内预计总销售收入约1.22亿美元;同时还获得某德系合资车企的平台项目的EPB项目的定点,项目生命周期8年内预计总销售收入约6亿元人民币。2)产能:目前墨西哥一期已具备400万套转向节产能,对应年产值约5亿元,已于23年9月正式投产。墨西哥二期规划550万套铸铝转向节产能和170万套控制臂及副车架产能、100万套EPB产能以及100万件前制动钳产能。

      投资建议:

      维持买入-A投资评级,我们预计公司2024-2026年的归母净利润分别为11.7、14.3、17.4亿元,对应当前市值,PE分别为25.7、21.1和17.3倍。给予2025年25倍估值,6个月目标价58.75元。

      风险提示:行业竞争加剧,产能投放进度不及预期。

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