国投证券-星宇股份-601799-三季度营收高速增长，费用管控能力优异-241027

　　事件：10月25日，星宇股份发布2024年三季报，实现营收92.25亿元，同比+27.48%，实现归母净利润9.77亿元，同比+25.02%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　公司2024年Q3营收持续高增长，持续加强费用控制：

　　公司2024年Q3实现收入35.09亿元，同比+24.77%，环比+6.19%，同环比维持高增长，主要由于：1）核心客户奇瑞贡献较多增量，奇瑞2024年Q3实现销量61.66万辆，同比+27.42%，环比+14.84%；2）公司配套的问界、理想、吉利银河、蔚来新车型的放量；3）塞尔维亚工厂海外项目的批产，公司2024年H1境外销售收入为2.19亿元，同比+129.2%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　公司2024年Q3的综合毛利率为19.94%，同比-1.15 pct，环比-0.43 pct，同环比均有所下滑，主要由于问界M9等DLP项目单车价值量高但是毛利率较低。公司2024年Q3的期间费用率为8.12%，同比-1.17 pct，环比-0.12 pct，同环比均有改善，主要由于收入规模增长带来的费用摊薄。公司2024年Q3实现归母净利润3.83亿元，同比+21.6%，环比+8.96%。

　　公司2024年Q3的经营活动产生的现金流量净额为1.36亿元，同比+253.51%，主要由于销售商品、提供劳务收到的现金增加。公司2024年三季度末的应收票据和应收账款为21.97和33.69亿元，相比2024年二季度末分别增加2.87和4.02亿元。

　　客户自主化、产品高端化、业务全球化，三大因素驱动未来高增长：

　　三大因素驱动公司未来高增长：1）客户自主化，公司近几年积极拓展自主客户，加深了与奇瑞、吉利等传统自主的合作，并成功拓展理想、小鹏、蔚来、问界及某国际知名新能源车企等新能源客户，2024年H1公司共承接了38款车型的新品研发项目，2023年H1则为17款，同比大幅增长；

　　2）产品高端化，公司新拓展客户以中高端新能源主机厂为主，这些主机厂最近1年的部分车型选装/标配ADB/DLP前照灯，单车价值量较高,并且公司已拿到部分ADB和DLP项目；

　　3）业务全球化，公司目前已有日本星宇、欧洲星宇、塞尔维亚星宇三家全资海外子公司，塞尔维亚工厂于2022年底正式投产，公司未来有望在全球范围内实现市占率的逐步提升。

　　投资建议：维持“买入-A”评级。我们预计公司2024年-2026年的归母润分别为14.2、18.4、22.9亿元，对应当前市值，PE为29.8、23.0、18.5倍。我们给予公司2024年35倍PE，对应6个月目标价为173.95元/股。

　　风险提示：技术和产品开发风险、客户集中度风险、毛利率下滑风险。