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投资要点:
9月底以来A股和港股市场经历快速上涨行情,做多中国资产成为全球市场关键词。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从宏观视角看,本轮行情大致呈现三条逻辑线索。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
线索一:当下处于本轮盈利下行周期尾声:(1)24Q2大概率是本轮盈利底部:全部A股(非金融)净利润增速从2022年开始进入下行周期,2023H2明显转负,2024年开始PPI降幅略有收窄,24Q2净利润增速(TTM)较24Q1降幅略有收窄,意味着24Q2大概率是本轮A股净利润增速的低点,后续有望逐步修复,当下处于盈利下行周期尾声;(2)从历史经验看,盈利下行周期尾声,市场上涨行情出现概率较大:一方面股票资产久期相对较长,当股市盈利下行周期接近尾声时,市场对盈利的“弱现实”相对钝化,已经开始期待后续的盈利增速回升。另一方面,当盈利增速接近探底时,利率下行引发的分母行情更易出现。历史上,A股在2008-2009、2014-2015、2019Q1、2020年均出现类似特征。
线索二:海内外流动性宽松共振:(1)年初以来国内流动性处于宽松区间,“9.24”金融政策组合拳进一步推动货币政策宽松:央行推出降准降息、降存量房贷利率等系列组合拳,释放更加宽松信号。(2)9月美联储首度降息,海外流动性迎来宽松:美联储在开启加息两年半后首度开启降息,意味着全球主要央行大部分进入降息周期,海外流动性总体趋于宽松;(3)2019年美联储降息后,权益资产超额收益明显:参考2019年经验,美联储降息开启后央行降准降息空间打开,国内流动性环境同样趋松,国内大类资产中沪金和权益类资产超额收益相对明显。
线索三:一揽子增量政策密集出台,新质生产力加速发展:(1)9月底以来增量政策密集出台:涵盖金融、财政、房地产、小微企业等多个维度,有效发挥了稳预期稳信心作用;(2)新质生产力重要性同样得到强化:习近平总书记视察合肥滨湖科学城时,提出“推进中国式现代化,科技要打头阵。科技创新是必由之路”。
后续展望:本轮行情尚未走完,板块上更多关注科技成长:(1)站在当下时点,本轮行情尚未走完:宏观政策的稳增长基调不变、估值仍然处于偏低水位叠加海内外长线资金入场仍有较大空间,均对后续行情带来提振;(2)在板块维度,建议更多关注科技成长板块:产业逻辑上,AI在全球范围内方兴未艾;周期逻辑上,半导体周期目前仍处于上升阶段;政策逻辑上,发展新质生产力是首要任务。
风险提示:历史经验不代表未来;稳增长政策不及预期;海外市场大幅波动等。
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