国投证券-被动多头的崛起：当前核心宽基ETF超配方向在哪里？-241024

　　在近期中证A500指数ETF集体上市的大背景下，事实上我们较早意识并提出“被动多头的崛起”。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】早在今年6月我们外发报告《不可不察：投资生态真变了》中就鲜明提出：权益ETF是最具潜力的发展导向与明确的增量资金来源。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）在今年8月，我们在专题报告《四大行领涨的本质是什么？》中通过对银行板块大涨定价现象深入观察，再次鲜明提出：区别于公用事业，四大行领涨或许不是高股息能够完整解释，更多基于是沪深300ETF按照超过10%比例的银行超配+机构低配的情况+没有明显抛压等交易因素相关，更准确地观察是近年来以沪深300ETF为代表权益被动式发展所带来的最直观定价现象。

　　根据近期公开的统计数据，目前A股市场ETF总规模已高达3.59万亿元，市场上共有802只股票型ETF，规模达2.8万亿元，占整个ETF市场的近80%，过程中突破第一个1万亿元规模耗时16年，从1万亿元到2万亿元仅用3年，到3万亿元仅用了10个月。相对应的是，A股主动投资规模自2021年高位后持续回落，目前规模回落至4万亿以下，大致在3.5万亿左右。这些数据这不仅体现出我国股票型ETF市场的迅猛增长，也反映出A股投资生态的一场巨变，被动投资正在中期迎来不可逆的崛起，这种大趋势将深刻重构A股的底层投资理念，也将成为未来相当长一段时间最大的资金筹码层面的叙事

　　在本文，我们全面梳理了目前市场上最主流的宽基指数行业权重分布和主动型基金行业配置分布的差异，以挖掘出类似银行的具有ETF超配+主动多头低配的行业板块。

　　风险提示：国内政策不及预期、海外货币政策变化超预期。