国信证券-索通发展-603612-三季报点评：阳极利润回归正常水平，新产能有望持续稳步扩张-241024

　　公司发布三季报：前三季度实现营收99.19亿元，同比-16.86%；实现归母净利润2.17亿元，同比扭亏为盈；实现扣非归母净利润1.35亿元，同比扭亏为盈。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司24Q3实现营收34.44亿元，Q3环比+2.20%；24Q3实现归母净利润1.85亿元，Q3环比+150.99%，主要系报告期内预焙阳极业务盈利相对稳定，同时因业绩承诺方提前退回对应股份，确认公允价值变动收益约1.6亿元；24Q3实现扣非归母净利润0.23亿元，Q3环比-53.31%，主要系报告期内负极业务亏损约0.66亿元所致。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　预焙阳极产能以及产销量数据：今年上半年，山东创新二期34万吨预焙阳极项目正式投产，公司预焙阳极年产能进一步提升至316万吨；今年下半年，陇西索通30万吨铝用炭材料项目逐步投产放量，预期公司2024年末将形成346万吨产能。今年上半年，预焙阳极产能保持满负荷运行，产量156.87万吨，同比+7.75%；预计下半年预焙阳极产能仍将保持满产状态，全年产量或达到320万吨以上。

　　公司新项目建设也在稳步推进当中。其中陇西索通30万吨铝用炭材料项目已烘炉试生产，湖北索通100万吨煅后焦项目部分煅烧炉点火试生产。另外公司与吉利百矿就广西年产60万吨预焙阳极项目签署投资条款清单，相关工作正在积极推进中；公司与吕四港经开区管委会和华峰集团就江苏启东年产30万吨铝用预焙阳极项目签署了相关投资协议。海外市场，公司与阿联酋环球铝业(EGA)合资建设项目也正在稳步推进中，并取得阶段性进展；公司还与美国铝业旗下三家子公司签订销售框架协议，拟于2025年向其供应预焙阳极预计共约24万吨。

　　风险提示：项目建设进度不达预期，项目产品产销量不达预期。

　　投资建议：维持“优于大市”评级。

　　预计公司2024-2026年营收分别为134.94/189.45/238.15(原预测139.56/189.71/238.50)亿元，同比增速-11.9%/40.4%/25.7%；归母净利润分别为3.81/9.28/11.86(原预测4.19/9.21/11.80)亿元，同比增速252.8%/143.5%/27.8%；摊薄EPS分别为0.70/1.72/2.19元，当前股价对应PE为18/7/6X。我们认为公司在预焙阳极领域已取得非常明显的竞争优势，有望抓住国内“北铝南移”战略机遇期实现产能的快速扩张，同时海外市场布局逐步启动，未来也有较大的成长空间；维持“优于大市”评级