民生证券-中国广核-003816-2024年三季报点评：业绩稳健，远期成长性充足-241023

　　事件：10月23日，公司发布2024第三季度报告，公司前三季度实现营业收入622.70亿元，同比增长4.06%，实现归母净利润99.84亿元，同比增长2.93%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】基本每股收益0.1977元，同比增长2.92%，销售毛利率36.72%，同比下降8.15pct，净利率24.89%，同比下降2.70pct。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）24Q3单季度公司实现营业收入228.93亿元，同比增长11.31%，实现归母净利润28.74亿元，同比增长4.87%。

　　装机规模持续扩大，单Q3防城港和台山发电量高增。截至2024Q3，公司在运装机容量达3175.6万千瓦，同比增长3.89%，共完成10个机组的换料大修，上年同期公司完成13个机组的换料大修。2024年1月-9月，集团运营管理的核电机组总发电量约为1780.69亿千瓦时，同比增长4.93%。总上网电量约为1668.90亿千瓦时，同比增长4.97%。2024年Q3发电量646.91亿kWh，上网电量608.8亿kWh，同比增加14.7%。其中防城港4号机组今年新投运后，防城港核电站Q3实现发电量87.87亿kWh，上网电量82.29亿kWh，同比增加38.0%；台山1号机组于2023年11月底恢复运行，Q3实现发电量66.29亿kWh，上网电量61.93亿kWh，同比增加90.6%。

　　获准6台核电机组，叠加集团委托管理机组有望注入，后期成长性充足。2024年8月19日，公司获准6台机组，截至9月30日，公司共管理16台已核准待FCD及在建核电机组。1）公司控股：陆丰5号机组、6号机组分别于2027、2028年陆续投运。2）公司联营：宁德5号机组已于2024年7月28日FCD，进入土建施工阶段，计划于2029年投运；3）集团委托管理：惠州1号及2号机组将于2025、2026年分别投运，苍南1号及2号机组将于2026、2027年分别投运。控股股东委托管理的惠州、苍南核电项目后期有望注入，公司资产规模将继续扩大。中国广核集团承诺在满足资产注入条件下，最晚不迟于核电项目正式开工建设日之后五年内注入上市公司，其中惠州1号、2号机组分别于2019和2020年开工建设，按照5年承诺期，预计最晚注入时间将在2024年底和2025年初，苍南1号、2号机组分别于2020年末和2022年初开工建设，预计最晚注入时间将在2025年底和2027年初。

　　投资建议：公司防城港4号机组今年新投运后持续贡献电量增量，叠加台山机组恢复运营，今年电量预期能够稳定增长；长期看，公司待投运机组较多，集团委托管理资产也有望注入，公司远期成长性充足。我们对公司进行盈利预测，预计24/25/26年归母净利润分别为118.33/122.57/124.23亿元，EPS分别为0.23/0.24/0.25元，对应10月23日收盘价PE分别为18/17/17倍，维持“谨慎推荐”评级。

　　风险提示：核安全事故；政策变化；新技术遇阻；电价调整；汇兑损失。