民生证券-中熔电气-301031-2024年三季报点评：24Q3业绩超预期，静待规模起量带动利润释放-241025

　　事件：2024年10月23日，公司发布2024年三季报，前三季度公司实现收入9.66亿元，同比增加27.46%，主要系公司积极加强与客户的深入合作，下游订单同比持续快速增长所致；归母净利润1.2亿元，同比增加40.4%；扣非归母净利润1.18亿元，同比增加40.69%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　单季度来看，24Q3公司收入3.72亿元，同比增加41.57%，环比增加14.5%；归母净利润0.55亿元，同比增加90.92%，环比增加41.79%；扣非归母净利润0.54亿元，同比增加94.09%，环比增加43.58%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　盈利能力方面，24年前三季度毛利率为38.63%，同比下降2.09pcts，净利率为12.42%，同比增加1.15pcts。Q3单季度毛利率为39.06%，同比减少1.62pcts，环比增长0.43pct，净利率为14.67%，同比增加3.79pcts，环比增长2.82pcts。

　　费用同比下降，研发端持续投入。费用率方面，24年前三季度期间费用率为23.56%，同比下降2.52pcts；财务/管理/研发/销售费用率分别为0.5%/7.05%/10%/6.02%，同比增加0.15pct/下降0.66pct/下降1.16pct/下降0.85pct，其中：1）财务费用480.77万元，同比增加82.12%，主要来自银行借款利息增加；2）管理费用6809.38万元，同比增加16.57%，主要系公司推动职能管理部门建设，培养高素质人才队伍，致管理薪酬、中介服务费等费用增加所致；3）研发费用9656.26万元，同比增加14.25%，随着公司持续加强研发团队能力建设，同比工资薪酬、研发资产折旧摊销等所导致的支出增加；4）销售费用5811.61万元，同比增加11.61%，主要系满足国内外客户持续增长的需求，提升品牌影响力和客户服务价值，扩充营销团队，致销售人员薪酬、差旅用等增加所致。

　　投资建议：公司是电力熔断器龙头，EV高电压趋势有望带动公司产品价值量提升，同时公司也在积极推进新品激励熔断器放量，以及海外市场的开拓的销售，未来具备较好的成长空间。同时随着公司收入规模起量，我们预计费用端将会持续优化，我们预计公司2024-2026年营收分别为14.32/19.57/26.23亿元，对应增速分别为35.1%/36.7%/34.1%；归母净利润分别1.83/3.21/4.48亿元，对应增速分别为56.8%/74.7%/39.8%，以10月25日收盘价作为基准，对应2024-2026年PE为41x/23x/17x。维持“推荐”评级。

　　风险提示：行业竞争加剧的风险；新能源汽车产业政策变动风险。