国金证券-A股流动性策略双周报：A股流动性观察（2.1~2.25）-240228

　　1、市场资金面研判：市场流动性危机解除后所改善

　　近11日（2.1-2.25），市场流动性危机解除后有所改善：一方面，全球资产“定价锚”10Y美债利率在2月1日创出近期低点3.82%后持续反弹至4.35%上方，随后回落至4.25%左右，中美利差倒挂再度走阔，人民币兑美元汇率小幅贬值，北向资金继上期后延续小幅净流入，尤其沪股通和中银国际席位保持强势净流入势头；另一方面，尽管融资资金净流出规模继续扩大至925亿元，但在国家队资金强力买盘的推动下，场内基金净流入骤增至1759亿元，带动指数企稳反弹，雪球产品集中敲入基本释放完毕，股权质押疑似平仓规模也明显减少，市场微观流动性恶性循环终止，市场走势重回正轨。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　2、资金的风格和行业流向

　　近11日，风格视角来看，风格视角来看，北向资金持续加仓成长以外的板块，融资资金显著流出所有板块后有所回补；产业链视角来看，北向资金持续加仓TMT以外的板块，融资资金显著减仓所有板块后有所回补。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）行业视角来看，（1）外资：继续加仓银行和食饮，对非银和电新由减仓转为加仓，减仓医药；（2）融资：仅未流出通信，明显流出电新、非银和有色。外资和融资合力：小幅加仓通信。

　　3、资金的超配比例（偏好）

　　近11日，北向资金超配比例较高且超配环比幅度较大的一级行业是食品饮料；融资资金超配比例较高且超配环比幅度较大的一级行业有非银、传媒和通信。

　　4、情绪面观察：情绪触及冰点后开始回暖

　　1、市场情绪触及冰点后开始回暖。具体表现为：（1）近11日，全A成交额由低位逐步回升，平均成交额达9016亿元，换手率环比上升0.65%；（2）全A所有个股的多头排列占比在2月初下探至历史极低位后回升至5.3%，但仍处于较低水平；（3）市场头部交易集中度大幅上升后迅速回落，环比上期有所上升，行业轮动指数则持续处于2018年以来的极低位。2、风格视角来看，成长风格表现占优，中盘成长涨幅近12%；风格板块中，金融、成长、消费和周期板块做多热度均有所回升。3、行业来看：涨幅最高的行业为通信，做多热度最高的行业为银行，交易最活跃的行业为传媒。

　　注：如无特殊说明，本文近11日均指近11个交易日，即（2.1-2.25）。

　　风险提示

　　国内经济复苏明显低于预期、宏观流动性收缩风险、海外黑天鹅事件