财通证券-“美”周市场复盘（2月第1周）：流动性负反馈，市场分化调整-240203

　　本周市场普跌，大小盘分化显著。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】周内主要指数均收跌，国证2000、科创50、中证1000跌幅居前，上证50、沪深300相对抗跌。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）以沪深300ETF为代表的宽基指数ETF保持大幅净流入趋势，因此大盘股在增量资金的拉动下相对占优。风格方面，大金融延续上周表现靠前。受到融资盘平仓带来的资金负反馈拖累，TMT为代表的中小成长周内出现大幅调整，表现垫底。上证指数在周五盘中触及2666.33点，已接近2020年3月底部位置。市场情绪降至“冰点”，A股日均成交额降至7557亿。周内上涨公司不足200家。

　　市场调整引发的杠杆资金平仓，以及基金赎回进一步导致流动性负反馈，已成为当前的核心担忧。但宽基指数ETF产品延续大幅净流入态势，也显示部分资金在市场底部逆势布局筹码。近期由于中证500、中证1000等指数调整带来的雪球产品密集敲入，A股资金面承压。在增量资金有限的情况下，市场进一步下跌导致基金赎回、私募基金清盘，两融、股权质押的风险也陆续成为市场关注点。融资融券余额从上周的1.6万元下降至当前1.55万元，市场预期约有500亿的融资盘被平仓。股权质押方面尽管市值占比仅不到5%，但部分个股的高比例质押增加了的不确定性。前期雪球风险当前已基本释放，最集中的敲入时点已过。市场大面积调整的背后，沪深300ETF等宽基指数产品持续出现大幅净流入，1月单月合计净流入超过1600亿元，为过去半年以来的单月新高。

　　本周所有行业均收跌，金融、家电以及煤炭等权重板块相对跌幅较少。其中，银行（-0.6%）、家电（-2.1%）、煤炭（-2.3%）表现靠前；综合（-15.2%）、社服（-15.1%）和计算机（-14.2%）本周跌幅居前。本周表现靠前的板块主要以沪深300、上证50的权重板块为主。在流动性不足的情况下，银行、家电以及食品饮料等直接受益于沪深300相关ETF产品净流入带来的资金利好。此外，煤炭、公用事业则由于高股息属性，在市场调整中凸显防御价值。

　　大类资产：1）本周全球股市大多收跌，韩国综指以5.5%的收益领涨主要股指。2）美元资产：本周10年期美债收益率下行28BP，美元指数仍维持在103。3）大宗商品：金价走强，但商品以及原油价格均出现不同程度的下跌。

　　未来两周重点关注：1）国内：2月5日，1月非官方服务业PMI；2月8日，1月CPI&PPI。2）海外：2月5日，美国1月非制造业PMI、欧元区1月综合PMI；2月13日，美国1月CPI。

　　风险提示：宏观经济大幅波动、产业政策风险、市场波动超预期、通胀超预期、美联储加息超预期等。