财通证券-24年二季度市场策略：成长有望领跑-240505

　　经济、政策、海外同时共振，中国资产迎来做多窗口；业绩回暖，风险偏好上升，成长股占优。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】假期前后，市场接连出现三点变化：

　　1）政治局会议发声稳增长，设备更新改造和消费品以旧换新落地、特别国债基建项目6月前开工、各地房地产政策大幅度刺激，经济预期稳中有升，对应地产链条、尤其港股地产大涨。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　2）美联储加降息交易阶段性缓和甚至反转，随着美国PMI、非农数据低于预期，美国股市和利率重新预期和定价9月降息交易，全球流动性压力缓和，对应数字货币和美股强势反弹。

　　3）中国经济预期抬升，海外流动性阶段性缓和，港股市场迎来外资全面回流，对应港股指数九连阳。A股市场突破关键点位迎来经济、政策、海外同时共振，对于市场的预期可以更加乐观，也验证我们春节后周报观点：“接下来市场不是研判何时出现多大幅度的回撤，而是调整结构在全年上升趋势取得超额收益”。

　　那么什么方向在接下来将取得超额收益？主要是盈利和估值双击上行的板块，主要是周期和成长。我们在2023年11月发布的《策略视角看周期》报告观点已经在一季度行情全面验证；二季度时点，我们推荐投资者可以关注新质生产力为代表的成长板块。

　　1）一季度业绩层面，一季度TMT中电子加速向上。12个一级行业Q1单季的业绩增速相较23Q4出现改善，其中，电子板块单季度营收和业绩增速均为连续两期加速回暖。军工、医药的盈利还未见底，但需求已经拐点向上的板块，底部反转机会较大。

　　2）相对性价比方面，TMT相对红利进入赔率占优区间，关注政策和产业的胜率催化。a）海外龙头：英伟达预计5月22日披露24Q1财报，Meta、微软和谷歌财报显示正加速AI基础设施投资；b）重庆开通首条城市空中交通航线并发放低空飞行消费券，汽车以旧换新补贴推动新能源车销量；c）产业：504比特超导量子计算芯片“骁鸿”刷新国内超导量子比特数量纪录；台湾地震推动存储涨价预期。

　　行业比较：5月关注“新质生产力”、出海、有色等方向

　　1）结合业绩和机构持仓来看，一季度消费、出海方向（家电、汽车、轻工等）景气度维持高位或提升，机构也有所加仓；机构减仓较多的医药、电子业绩已经出现拐点向上。

　　2）根据我们的“景气+”四维行业模型，以及当前业绩、持仓情况，5月继续看好有色、化工等周期品，此外可关注业绩出现拐点、且持仓拥挤度有所下降的医药医美、IC等“新质生产力”相关方向。

　　新质生产力、成长股：

　　1）“国九条”政策出台后，市场情绪大幅修复，高弹性的成长板块有望迎来进攻。

　　2）Q1成长持仓下降，但电子业绩连续改善，医药军工底部反转。一季度业绩TMT中电子加速向上。12个一级行业Q1单季的业绩增速相较23Q4出现改善，其中，电子板块单季度营收和业绩增速均为连续两期加速回暖。军工、医药的盈利还未见底，但需求已经拐点向上的板块，底部反转机会较大。

　　3）相对性价比方面，TMT相对红利进入赔率占优区间，关注政策和产业的胜率催化。a）海外龙头：英伟达预计5月22日披露24Q1财报，Meta、微软和谷歌财报显示正加速AI基础设施投资；b）重庆开通首条城市空中交通航线并发放低空飞行消费券，汽车以旧换新补贴推动新能源车销量；c）产业：504比特超导量子计算芯片“骁鸿”刷新国内超导量子比特数量纪录；台湾地震推动存储涨价预期。

　　4）具体推荐：电子（存储、消费电子）、AI（光模块、应用）、军工医药（底部反转）、低空经济、新能源汽车（以旧换新补贴）、机械（机器人、设备更新）。

　　中国企业出海：

　　1）alpha底仓卖铲人：投资端机械（工程/通用/专用）、电网设备等，销售端线上跨境电商/广告、线下会展/零售，运输端物流（跨境/资源品/轨交设备）、仓储（海外仓/搬运设备）。

　　2）beta端若交易降息：地产链（中大型家电/家居/园林设备），TMT（消费电子/AI链），创新药（CXO/商业化产品）、汽车。

　　3）beta端若通胀粘性：通胀链（化工/金属/老能源/新能源），性价比消费（纺服/宠物食品/小家电/摩托车/轮胎/化妆品/原料药/低值耗材）。

　　4）海外业务量价齐升组合年初以来较Wind全A超额接近15%，详见Wind PMS【财通策略李美岑出海】。

　　红利观点：

　　1）资配视角长期看好，相对债券仍有性价比，保险24Q1在大幅增配。

　　2）赔率视角，消费红利和金融红利在相对PB（估值）、拥挤度、基金持仓占比等角度，仍具有较高性价比。

　　3）胜率视角，景气抬升利好消费红利，地产政策利好金融地产红利。

　　风险提示：1）美联储加息超预期；2）历史经验失效；3）海外冲击超预期等。