东吴证券-宇通客车-600066-24Q2产销点评：Q2产销超预期，看好下半年内外需共振！-240705

　　公司公告：宇通客车2024年6月销量为4743辆，同环比分别+0%/+36%；产量为4257辆，同环比分别+4%/+16%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】24Q2公司销量12824辆，同环比+20%/+66%，超出我们预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　6月客车销量环比上升，同比持平主要系去年基数高基数所致。6月份公司销量环比提升保持高景气，同比销量持平主要系去年六月销量基数较高。分车辆长度看，2024年6月大中轻客销量2728/1433/582辆，同比分别+10%/-18%/+17%，环比分别+27%/+56%/+42%。大中客销量占比90%，同环比+0pct/-2pct。

　　Q2产销高增主要来自出口和国内座位客车需求超预期。2024Q2公司销量实现同环比高增，根据交强险，2024年4-5月公司国内大中座位客车销量为4731辆，同比+75%，而大中公交车销量仅为438台，公交需求距离完全复苏还有差距。根据中客网，2024年4-5月公司出口大中客2252辆，同比+44%，出口高景气持续。

　　公交更换支持政策频出，看好下半年国内公交强复苏。2024年3月13日，国务院正式印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，提出“持续推进城市公交车电动化替代，支持老旧新能源公交车和动力电池更新换代”；2024年6月6日交通运输部等十三部门印发《交通运输大规模设备更新行动方案》，鼓励各地推动10年及以上老旧城市公交车辆更新；6月25日，财政部联合国家发展改革委、中国人民银行、金融监管总局四部门共同发布了《关于实施设备更新贷款财政贴息政策的通知》，银行向经营主体发放的贷款符合再贷款报销条件的，中央财政对经营主体的银行贷款本金贴息1个百分点。我们认为公交车行业进入政策蜜月期，根据我们测算，2024年全国公交车保有量超过60万辆，10年以上公交车保有量超过10万辆，2023年全国公交车销量仅为两万辆，若10年以上公交车全部替换将会大大提振公交板块更换需求，我们看好下半年政策支持下公交车行业强势复苏。

　　盈利预测与投资评级：我们维持公司2024~2026年营业收入为347/414/499亿元，同比+28%/+19%/+20%，维持归母净利润为29.7/39.8/49.6亿元，同比+63%/+34%/+24%，对应EPS为1.3/1.8/2.2元，对应PE为18/14/11倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：全球经济复苏不及预期，国内外客车需求低于预期。