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短期内,债市仍受多重利好因素支撑,资金面平稳宽松的状态可能持续,曲线小幅变陡后,长债及超长债收益率下行的空间可能进一步打开。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
3月-4月中旬,30Y国债表现震荡,市场对于中期30Y国债面临的潜在的利空进行交易和定价,这一进程可能较为充分。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)后续来看,部分前期担忧的因素存在预期演绎过快的可能,30Y国债可能存在修复行情。
国债期货方面,TL的性价比高于30Y现券,进一步而言,TL2409合约的性价比高于TL2406合约。
1)TL主力合约的基差均明显高于历史同期水平,净基差也明显高于0,说明TL合约贴水相对较深,而其它品种合约的贴水幅度则弱于TL合约。
2)TL不同季月的合约中,TL2409的贴水幅度可能高于TL2406。
3)从国债期货和现券的关联角度,TL合约的CTD为30Y老券,当前30Y新老券仍有约10BP的利差,后续若30Y新老券利差进一步压缩,则TL合约也可能具有更大的弹性。
综上,我们认为30Y国债在经历了前期的震荡行情后,可能重新进入收益率下行区间。而TL合约由于贴水相对较深(尤其是TL2409合约),且30Y老券相较于30Y新券仍有一定的利差保护,CTD为30Y老券的TL合约也可能具有更好的性价比和弹性。即TL优于现券,TL2409优于TL2406。
风险提示:央行货币政策超预期、房地产政策超预期、财政支出力度超预期、国债期货波动风险
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