信达证券-太平鸟-603877-盈利能力改善，业绩拐点值得期待-240112

　　事件：公司发布业绩预告，2023年实现收入78亿元、同降9%，实现归母净利4.15亿元、同增约125%，实现扣非净利2.75亿元、同比增加3.02亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】据此测算2023Q4公司实现收入约25.8亿元、同增8%，归母净利2.06亿元、同增542%，扣非净利1.40亿元、同比扭亏，公司收入恢复同比增长，业绩拐点逐步显现。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　点评：

　　23Q4收入同比恢复增长，盈利水平提升明显。2023年前三季度受线下门店持续优化、线上严控销售折扣等影响，公司收入同比持续下滑，2023Q4公司产品风格优化后竞争力提升，且22Q4收入基数较低，公司收入出现拐点。2023年公司推进组织变革、提升经营质量、严控产品折扣，毛利率同增约6PCT，经营费用率同降9%，盈利能力显著修复。

　　困境反转有望来临，基本面预计持续改善。公司不断提升运营质量，困境反转逐步兑现。一方面2024年公司有望恢复净开店，借助经销商资源拓展线下渠道，且注重新开门店质量，提高拓店成功率。另一方面公司管理团队、组织架构调整到位，注重提升产品竞争力，2024年新产品将继续升级面料，改善设计水平，有望获得更多年轻消费群体认可。

　　盈利预测与投资建议：由于2023Q4公司库存清理影响利润表现，我们下调公司2023-2025年归母净利预测为4.15/6.06/6.88亿元，目前股价（24年1月11日）对应24年15.25倍PE。我们认为公司业绩改善趋势明显，行业集中度较低、未来成长空间较大，且董事长定增彰显对公司发展信心，目前估值处于较低水平，维持“买入”评级。

　　风险因素：消费复苏低于预期、行业竞争加剧、定增项目进展不达预期等。